{"id":17436,"date":"2020-05-12T18:17:07","date_gmt":"2020-05-12T21:17:07","guid":{"rendered":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/?p=17436"},"modified":"2020-06-01T17:24:09","modified_gmt":"2020-06-01T20:24:09","slug":"um-brasil-de-multiplas-curvas","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/um-brasil-de-multiplas-curvas\/","title":{"rendered":"Um Brasil de M\u00faltiplas Curvas"},"content":{"rendered":"<div class=\"entry-summary\">\n<p><em>Por Marco Ant\u00f4nio dos Santos Martins, professor do Departamento de Ci\u00eancias Cont\u00e1beis e Atuariais da FCE\/UFRGS<\/em><\/p>\n<\/div>\n<p>Confirmando as proje\u00e7\u00f5es iniciais, a evolu\u00e7\u00e3o do n\u00famero de casos de contamina\u00e7\u00e3o e de morte pelo coronav\u00edrus demonstra que o Brasil adentra o m\u00eas de maio, o segundo m\u00eas mais importante para o varejo no Brasil, assumindo a condi\u00e7\u00e3o de novo epicentro da Covid-19 no mundo, fazendo com que todos concentrem seus esfor\u00e7os em compreender a evolu\u00e7\u00e3o das curvas de contamina\u00e7\u00e3o e morte e projetar os poss\u00edveis pontos de inflex\u00e3o. Talvez o ponto de partida para uma an\u00e1lise mais assertiva seja o de aceitar que a curva do coronav\u00edrus no Brasil merece ser dissecada em m\u00faltiplas curvas com inclina\u00e7\u00f5es espec\u00edficas e muito diversas.<\/p>\n<p>Para ilustrar essa reflex\u00e3o, cabe revisitar a f\u00e1bula \u201cO rei da Bel\u00edndia\u201d, escrita em 1974 pelo economista Edmar Bacha, onde ele critica a pol\u00edtica econ\u00f4mica da \u00e9poca e introduz o termo Bel\u00edndia para designar um Brasil de grandes desigualdades econ\u00f4micas e sociais. Esta f\u00e1bula \u00e9 uma das tr\u00eas que comp\u00f5em a primeira parte do livro Bel\u00edndia 2.0 <strong>[1]<\/strong>, com o qual Edmar celebrou seus 70 anos.<\/p>\n<p>Com a f\u00e1bula \u201cO rei da Bel\u00edndia\u201d, Edmar Bacha tenta mostrar como a pol\u00edtica econ\u00f4mica da d\u00e9cada de setenta, que ostentava elevadas taxas de crescimento do PIB, n\u00e3o combatia as desigualdades sociais e, ainda, as acentuava. Ao cunhar o termo \u201cBel\u00edndia\u201d, Edmar Bacha sugere a mistura entre B\u00e9lgica e \u00cdndia, simbolizando, respectivamente, a prosperidade e o desalento, para ressaltar as diferen\u00e7as de renda e os contrastes sociais no Brasil.<\/p>\n<p>Ap\u00f3s exatos quarenta e seis anos e sucessivos governos de diversos matizes pol\u00edticos e ideol\u00f3gicos, observa-se que o texto de Edmar Bacha ainda \u00e9 atual, tendo em vista que as desigualdades sociais no Brasil s\u00e3o abissais, fazendo com que a curva de cont\u00e1gio do coronav\u00edrus e sua taxa de letalidade assumam diferentes facetas correlacionadas \u00e0s condi\u00e7\u00f5es socioecon\u00f4micas de cada regi\u00e3o, de forma que a realidade do Amazonas e do Par\u00e1 seja muito diferente da do Rio Grande do Sul e de Minas Gerais, ou, ainda, que o conceito de distanciamento social da Av. Faria Lima seja muito diferente do da Comunidade de Parais\u00f3polis, em S\u00e3o Paulo, ou o do Leblon em rela\u00e7\u00e3o ao da Comunidade da Rocinha, no Rio de Janeiro. Da mesma forma podemos realizar compara\u00e7\u00f5es em rela\u00e7\u00e3o ao acesso e qualidade do sistema de sa\u00fade, \u00e0 efic\u00e1cia do distanciamento social ou \u00e0 taxa de desemprego.<\/p>\n<p>Ap\u00f3s quase dois meses da ado\u00e7\u00e3o das medidas de distanciamento social, o Brasil entra no per\u00edodo cr\u00edtico da doen\u00e7a: com a grande maioria das regi\u00f5es n\u00e3o conseguindo atingir metas eficazes de distanciamento social, com um grande n\u00famero de casos e com o sistema de sa\u00fade em colapso. Ao mesmo tempo, o Brasil chega ao m\u00eas de maio, segundo melhor m\u00eas do com\u00e9rcio varejista, muito ressentido com os efeitos econ\u00f4micos e aguardando ansiosamente medidas de relaxamento do distanciamento social.<\/p>\n<p>A tentativa de relaxamento do distanciamento social dever\u00e1 ser gradual e correlacionada com a inclina\u00e7\u00e3o de cada curva e com a situa\u00e7\u00e3o do sistema de sa\u00fade. No entanto, como em muitas regi\u00f5es o n\u00famero de casos da Covid-19 tem aumentado de forma significativa, os governos t\u00eam adotado medidas para restringir ainda mais o conv\u00edvio social, projetando o inevit\u00e1vel agravamento do quadro econ\u00f4mico e social.<\/p>\n<p>Na busca de uma racionaliza\u00e7\u00e3o deste quadro, o mercado financeiro brasileiro refletiu o clima de incerteza com uma curva nervosa ao longo da semana, mas que encerrou est\u00e1vel em rela\u00e7\u00e3o a 30 de abril. O \u00edndice IBOVESPA, encerrou a semana com 80.263 pontos, com perdas de 0,30%, diante dos 80.505 pontos do \u00faltimo dia 30 de abril, ap\u00f3s ter atingido a m\u00ednima da semana na quinta-feira, quando fechou a 78.119 pontos, acumulando perdas de 2,97% na semana.<\/p>\n<p>Na quarta-feira (06), o Comit\u00ea de Pol\u00edtica Monet\u00e1ria (Copom), em sua 230\u00aa reuni\u00e3o, decidiu, por unanimidade, reduzir a taxa Selic para 3,00% a.a. No comunicado divulgado ao mercado, ap\u00f3s o final da reuni\u00e3o, foi informado que:<\/p>\n<blockquote><p>\u201cA atualiza\u00e7\u00e3o do cen\u00e1rio b\u00e1sico do Copom pode ser descrita com as seguintes observa\u00e7\u00f5es:<\/p>\n<ul>\n<li>\u00a0No cen\u00e1rio externo, a pandemia da Covid-19 est\u00e1 provocando uma desacelera\u00e7\u00e3o significativa do crescimento global, queda nos pre\u00e7os das commodities e aumento da volatilidade nos pre\u00e7os de ativos. Nesse contexto, apesar da provis\u00e3o adicional de est\u00edmulos fiscal e monet\u00e1rio pelas principais economias, e de alguma modera\u00e7\u00e3o na volatilidade dos ativos financeiros, o ambiente para as economias emergentes segue desafiador, com sa\u00edda de capitais significativamente superior \u00e0 de epis\u00f3dios anteriores;<\/li>\n<li>Em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 atividade econ\u00f4mica, dados mensais dispon\u00edveis at\u00e9 o m\u00eas de mar\u00e7o repercutem apenas parcialmente os efeitos da pandemia da Covid-19 sobre a economia brasileira. Indicadores de maior frequ\u00eancia e tempestividade, referentes ao m\u00eas de abril, mostram que a contra\u00e7\u00e3o da atividade econ\u00f4mica ser\u00e1 significativamente superior \u00e0 prevista na \u00faltima reuni\u00e3o do Copom;<\/li>\n<li>O Comit\u00ea avalia que diversas medidas de infla\u00e7\u00e3o subjacente se encontram abaixo dos n\u00edveis compat\u00edveis com o cumprimento da meta para a infla\u00e7\u00e3o no horizonte relevante para a pol\u00edtica monet\u00e1ria;<\/li>\n<li>\u00a0As expectativas de infla\u00e7\u00e3o para 2020, 2021 e 2022 apuradas pela pesquisa Focus encontram-se em torno de 2,0%, 3,3% e 3,5%, respectivamente;<\/li>\n<li>\u00a0No cen\u00e1rio h\u00edbrido, com trajet\u00f3ria para a taxa de juros extra\u00edda da pesquisa Focus e taxa de c\u00e2mbio constante a R$5,55\/US$*, as proje\u00e7\u00f5es do Copom situam-se em torno de 2,4% para 2020 e 3,4% para 2021. Esse cen\u00e1rio sup\u00f5e trajet\u00f3ria de juros que encerra 2020 em 2,75% a.a. e se eleva at\u00e9 3,75% a.a. em 2021. Esse cen\u00e1rio sup\u00f5e ainda que o pre\u00e7o do petr\u00f3leo (Brent) subir\u00e1 cerca de 40% at\u00e9 o final de 2020; e<\/li>\n<li>No cen\u00e1rio com taxa de juros constante a 3,75% a.a., taxa de c\u00e2mbio constante a R$5,55\/US$* e a mesma premissa para o pre\u00e7o do petr\u00f3leo, as proje\u00e7\u00f5es situam-se em torno de 2,3% para 2020 e 3,2% para 2021.O Comit\u00ea ressalta que, em seu cen\u00e1rio b\u00e1sico para a infla\u00e7\u00e3o, permanecem fatores de risco em ambas as dire\u00e7\u00f5es.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Por um lado, o n\u00edvel de ociosidade pode produzir trajet\u00f3ria de infla\u00e7\u00e3o abaixo do esperado. Esse risco se intensifica caso a pandemia provoque aumentos de incerteza e de poupan\u00e7a precaucional e, consequentemente, uma redu\u00e7\u00e3o da demanda agregada com magnitude ou dura\u00e7\u00e3o ainda maiores do que as estimadas.<\/p>\n<p>Por outro lado, pol\u00edticas fiscais de resposta \u00e0 pandemia que piorem a trajet\u00f3ria fiscal do pa\u00eds de forma prolongada, ou frustra\u00e7\u00f5es em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 continuidade das reformas, podem elevar os pr\u00eamios de risco e gerar uma trajet\u00f3ria para a infla\u00e7\u00e3o acima do projetado no horizonte relevante para a pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/p>\n<p>O Copom avalia que perseverar no processo de reformas e ajustes necess\u00e1rios na economia brasileira \u00e9 essencial para permitir a recupera\u00e7\u00e3o sustent\u00e1vel da economia. O Comit\u00ea ressalta, ainda, que questionamentos sobre a continuidade das reformas e altera\u00e7\u00f5es de car\u00e1ter permanente no processo de ajuste das contas p\u00fablicas podem elevar a taxa de juros estrutural da economia.<\/p>\n<p>Considerando o cen\u00e1rio b\u00e1sico, o balan\u00e7o de riscos e o amplo conjunto de informa\u00e7\u00f5es dispon\u00edveis, o Copom decidiu, por unanimidade, reduzir a taxa b\u00e1sica de juros em 0,75 ponto percentual, para 3,00% a.a. O Comit\u00ea entende que essa decis\u00e3o reflete seu cen\u00e1rio b\u00e1sico e um balan\u00e7o de riscos de vari\u00e2ncia maior do que a usual para a infla\u00e7\u00e3o prospectiva e \u00e9 compat\u00edvel com a converg\u00eancia da infla\u00e7\u00e3o para a meta no horizonte relevante, que inclui o ano-calend\u00e1rio de 2021.<\/p>\n<p>O Copom entende que, neste momento, a conjuntura econ\u00f4mica prescreve est\u00edmulo monet\u00e1rio extraordinariamente elevado, mas refor\u00e7a que h\u00e1 potenciais limita\u00e7\u00f5es para o grau de ajuste adicional. O Comit\u00ea avalia que a trajet\u00f3ria fiscal ao longo do pr\u00f3ximo ano, assim como a percep\u00e7\u00e3o sobre sua sustentabilidade, ser\u00e3o decisivas para determinar o prolongamento do est\u00edmulo.\u201d<\/p><\/blockquote>\n<p>Este comunicado \u00e9 capaz de traduzir, ao menos em parte, as incertezas associadas ao comportamento das curvas de juros: se por um lado a taxa Selic cai a n\u00edveis hist\u00f3ricos como instrumento de est\u00edmulo \u00e0 retomada da economia, reduzindo o custo do cr\u00e9dito e estimulando a liquidez no sistema; por outro, permanecem as preocupa\u00e7\u00f5es com o crescimento das contas p\u00fablicas e com o afrouxamento da pol\u00edtica fiscal, principalmente, quando se verificam as press\u00f5es de prefeitos e governadores sobre o Congresso Nacional para a aprova\u00e7\u00e3o de compensa\u00e7\u00f5es de perdas de receitas sem grandes limitadores.<\/p>\n<p>O bom comportamento da curva de juros de longo prazo vai depender do quanto os governantes ser\u00e3o capazes de sinalizar que o aumento de gastos p\u00fablicos \u00e9 extraordin\u00e1rio e que, t\u00e3o logo a economia volte \u00e0 normalidade, a agenda de reformas ser\u00e1 retomada, visando \u00e0 melhora do ambiente de neg\u00f3cios, \u00e0 simplifica\u00e7\u00e3o, do que o Ministro da Economia Paulo Guedes, acertadamente, denomina como \u201cmanic\u00f4mio tribut\u00e1rio\u201d, e \u00e0 acelera\u00e7\u00e3o do programa de privatiza\u00e7\u00f5es, garantindo uma retomada do investimento privado.<\/p>\n<p>A taxa de c\u00e2mbio, que j\u00e1 vem estressada com as incertezas pol\u00edticas e press\u00e3o nos gastos p\u00fablicos, acelerou a alta com a queda da Taxa Selic, pois com a redu\u00e7\u00e3o da diferen\u00e7a entre os juros no Brasil e no exterior, as aplica\u00e7\u00f5es financeiras locais perdem competitividade junto aos investidores estrangeiros, pressionando a sa\u00edda de recursos do pa\u00eds e aumentando a oferta de reais e a procura por d\u00f3lares. O resultado \u00e9 que cota\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar comercial fechou a semana em R$ 5,7428, com uma alta de 5,57% comparado com os R$ 5,4397 de 30 de abril.<\/p>\n<p>O outro an\u00fancio importante da semana foi sobre a infla\u00e7\u00e3o oficial do m\u00eas de abril. O \u00cdndice Nacional de Pre\u00e7os ao Consumidor Amplo (IPCA) de abril foi de -0,31%, enquanto a taxa registrada em mar\u00e7o foi de 0,07%. Esta \u00e9 a menor varia\u00e7\u00e3o mensal para o IPCA desde agosto de 1998 (-0,51%). No ano, o IPCA acumula alta de 0,22% e, nos \u00faltimos doze meses, de 2,40%, abaixo dos 3,30% observados nos 12 meses imediatamente anteriores. Em abril de 2019, a taxa havia ficado em 0,57%, apontando que a curva da mediana do IPCA projetada para o ano de 2020 era 1,97%, de acordo com o Relat\u00f3rio Focus <strong>[2]<\/strong> publicado pelo Banco Central do Brasil em 30 de abril, bem abaixo do centro da meta, que \u00e9 de 4%.<\/p>\n<p>De acordo com o IBGE, dos nove grupos de produtos e servi\u00e7os pesquisados, seis tiveram defla\u00e7\u00e3o em abril e o maior impacto negativo do m\u00eas, -0,54 ponto percentual (p.p.), veio do grupo Transportes (-2,66%). A segunda contribui\u00e7\u00e3o negativa mais intensa (-0,05 p.p.) veio dos Artigos de resid\u00eancia (-1,37%), cuja queda foi mais intensa que a registrada em mar\u00e7o (-1,08%). No lado das altas, destaca-se o grupo Alimenta\u00e7\u00e3o e bebidas (1,79%), que acelerou em rela\u00e7\u00e3o a mar\u00e7o, com impacto de 0,35 p.p. no IPCA de abril. Os demais grupos ficaram entre a queda de 0,22% em Sa\u00fade e cuidados pessoais e a alta de 0,10% em Vestu\u00e1rio.<\/p>\n<p>A queda no grupo dos Transportes (-2,66%) deve-se, sobretudo, ao recuo observado nos pre\u00e7os dos combust\u00edveis (-9,59%), em particular da gasolina (-9,31%), que apresentou o maior impacto individual negativo no \u00edndice do m\u00eas (-0,47 p.p.).<\/p>\n<p>Houve quedas no pre\u00e7o desse combust\u00edvel nas 16 regi\u00f5es pesquisadas, sendo a maior em Curitiba (-13,92%) e a menor no Rio de Janeiro (-5,13%). Ainda em Transportes, as passagens a\u00e9reas (15,10%) registraram alta ap\u00f3s tr\u00eas meses consecutivos de quedas. O item \u00f4nibus urbano (0,11%) foi outro a apresentar varia\u00e7\u00e3o positiva, em fun\u00e7\u00e3o do reajuste de 5,00% no pre\u00e7o das passagens em Salvador (1,56%), em vigor desde 12 de mar\u00e7o.<br \/>\nO grupo dos Artigos de resid\u00eancia (-1,37%) apresentou a segunda maior varia\u00e7\u00e3o negativa no \u00edndice do m\u00eas, influenciada pelas quedas dos itens mobili\u00e1rio (-2,92%) e eletrodom\u00e9sticos e equipamentos (-3,58%). Por outro lado, artigos de TV, som e inform\u00e1tica (0,72%) e de cama, mesa e banho (1,35%) registraram varia\u00e7\u00f5es positivas no IPCA de abril.<\/p>\n<p>A maior contribui\u00e7\u00e3o positiva no \u00edndice do m\u00eas (0,35 p.p.) veio de Alimenta\u00e7\u00e3o e bebidas (1,79%), que acelerou em rela\u00e7\u00e3o ao resultado do m\u00eas anterior (1,13%). A alimenta\u00e7\u00e3o no domic\u00edlio passou de 1,40% em mar\u00e7o para 2,24% em abril, com destaque para as altas da cebola (34,83%), da batata-inglesa (22,81%), do feij\u00e3o-carioca (17,29%) e do leite longa vida (9,59%). As carnes (-2,01%) apresentaram queda pelo quarto m\u00eas consecutivo, desta vez mais intensa que a do m\u00eas anterior (-0,30%).<\/p>\n<p>A alimenta\u00e7\u00e3o fora do domic\u00edlio, por sua vez, passou de 0,51% em mar\u00e7o para 0,76% em abril. Ap\u00f3s a alta de 0,13% em mar\u00e7o, o grupo Habita\u00e7\u00e3o teve queda de 0,10% em abril, influenciado pelo recuo nos pre\u00e7os da energia el\u00e9trica (-0,76%).<\/p>\n<p>Ainda em Habita\u00e7\u00e3o, a varia\u00e7\u00e3o positiva da taxa de \u00e1gua e esgoto (0,21%) decorre do reajuste m\u00e9dio de 6,23% em uma das concession\u00e1rias de Porto Alegre (1,94%), em vigor desde 21 de mar\u00e7o. Alguns artigos de limpeza (0,10%) tamb\u00e9m tiveram alta, com destaque para o amaciante e o alvejante (1,82%), a \u00e1gua sanit\u00e1ria (0,90%), o detergente (0,81%) e o desinfetante (0,59%).<br \/>\nRegionalmente, 14 das 16 \u00e1reas pesquisadas tiveram defla\u00e7\u00e3o em abril. O menor \u00edndice ficou com a regi\u00e3o metropolitana de Curitiba (-1,16%), por conta da queda nos pre\u00e7os da gasolina (-13,92%). J\u00e1 o maior resultado foi registrado na regi\u00e3o metropolitana do Rio de Janeiro (0,18%), em fun\u00e7\u00e3o das altas nos pre\u00e7os das passagens a\u00e9reas (15,83%) e da energia el\u00e9trica (1,33%).<\/p>\n<p>Em meio a tantas curvas, os econometristas e infectologistas tentam calibrar os par\u00e2metros de seus modelos, visando a aumentar o n\u00edvel de assertividade das previs\u00f5es, pois, ao que tudo indica, estamos diante do que se define, em Economia, como uma \u201cmudan\u00e7a de regime&#8221;, onde os dados hist\u00f3ricos tradicionais s\u00e3o capazes de gerar proje\u00e7\u00f5es com elevada vari\u00e2ncia.<\/p>\n<p>Para o Brasil, mesmo considerando as dificuldades de se construir um cen\u00e1rio consistente para m\u00e9dio e longo prazo, ainda \u00e9 poss\u00edvel acreditar que a economia brasileira possui bons fundamentos e que as institui\u00e7\u00f5es democr\u00e1ticas adquiriram um grau de amadurecimento capaz de encontrar as solu\u00e7\u00f5es para superar a atual crise de sa\u00fade p\u00fablica e da economia, sem abandonar os princ\u00edpios da estabilidade monet\u00e1ria e do equil\u00edbrio fiscal.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><strong>[1] <\/strong>BACHA, Edmar Lisboa. Bel\u00edndia 2.0: f\u00e1bulas sobre o pa\u00eds dos contrates. Rio de Janeiro: Civiliza\u00e7\u00e3o Brasileira, 2012, 459 p.<\/p>\n<p><strong>[2] <\/strong>O Relat\u00f3rio Focus resume as estat\u00edsticas calculadas considerando as expectativas de mercado coletadas at\u00e9 a sexta-feira anterior \u00e0 sua divulga\u00e7\u00e3o. Ele \u00e9 divulgado toda segunda-feira coletadas pelo BCB. O relat\u00f3rio traz a evolu\u00e7\u00e3o gr\u00e1fica e o comportamento semanal das proje\u00e7\u00f5es para \u00edndices de pre\u00e7os, atividade econ\u00f4mica, c\u00e2mbio, taxa Selic, entre outros indicadores. As proje\u00e7\u00f5es s\u00e3o do mercado, n\u00e3o do BCB.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Por Marco Ant\u00f4nio dos Santos Martins, professor do Departamento de Ci\u00eancias Cont\u00e1beis e Atuariais da FCE\/UFRGS<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"fifu_image_url":"","fifu_image_alt":"","footnotes":"","_links_to":"","_links_to_target":""},"categories":[438,21],"tags":[445],"class_list":["post-17436","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-analise","category-boletim","tag-artigo"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/17436","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=17436"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/17436\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=17436"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=17436"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=17436"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}