{"id":17899,"date":"2020-06-16T14:06:58","date_gmt":"2020-06-16T17:06:58","guid":{"rendered":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/?p=17899"},"modified":"2020-06-16T14:06:58","modified_gmt":"2020-06-16T17:06:58","slug":"the-market-of-lemons","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/the-market-of-lemons\/","title":{"rendered":"The Market of Lemons"},"content":{"rendered":"

Por Marco Ant\u00f4nio dos Santos Martins, professor do Departamento de Ci\u00eancias Cont\u00e1beis e Atuariais da UFRGS<\/em><\/p>\n

O processo de precifica\u00e7\u00e3o de ativos envolve a negocia\u00e7\u00e3o de uma expectativa de retorno associado a certo n\u00edvel de risco, ou seja, os investidores transacionam expectativas em rela\u00e7\u00e3o ao futuro, que \u00e9, por defini\u00e7\u00e3o, incerto por natureza. Assim, uma das vari\u00e1veis determinantes na precifica\u00e7\u00e3o de ativos \u00e9 a qualidade da informa\u00e7\u00e3o dispon\u00edvel para compradores e vendedores, onde todos buscam o que Fama[1]<\/a> (1970, 1991) define como mercado eficiente, no qual o pre\u00e7o de um ativo qualquer em um mercado deve refletir inteiramente todas as suas informa\u00e7\u00f5es relevantes dispon\u00edveis. Desta forma, a redu\u00e7\u00e3o da assimetria de informa\u00e7\u00f5es entre compradores e vendedores ajuda a reduzir as inefici\u00eancias do mercado.<\/p>\n

As implica\u00e7\u00f5es da assimetria de informa\u00e7\u00e3o em um mercado qualquer foram analisadas inicialmente no artigo \u201cThe Market for Lemons: Quality Uncertainty and the Market Mechanism<\/em>\u201d de Akerlof[2]<\/a> (1970), ganhador do Pr\u00eamio Nobel de Economia em 2001. Para ilustrar esse fen\u00f4meno, o autor utilizou como exemplo o mercado norte-americano de carros usados, denominado\u00a0market for lemons<\/em>, onde os carros usados velhos e ruins s\u00e3o conhecidos como lim\u00f5es. Segundo o autor, nesse tipo de mercado a assimetria de informa\u00e7\u00e3o \u00e9 caracterizada pelo n\u00edvel informacional de seus agentes, onde quem vende um carro tem pleno conhecimento de suas condi\u00e7\u00f5es, enquanto quem o compra desconhece tais condi\u00e7\u00f5es. Em fun\u00e7\u00e3o disso, o comprador j\u00e1 vai disposto a pagar pelo carro um pre\u00e7o abaixo daquele que ele efetivamente valeria, pois n\u00e3o possui todas as informa\u00e7\u00f5es necess\u00e1rias para atestar sua qualidade, enquanto quem tem um carro bom resiste em vend\u00ea-lo, pois pode receber aqu\u00e9m do real valor do seu ve\u00edculo.<\/p>\n

Nos mercados financeiros, a assimetria de informa\u00e7\u00e3o tamb\u00e9m \u00e9 percept\u00edvel, pois tomadores de capital tipicamente conhecem melhor suas garantias, habilidades e integridade moral do que os credores. Por conseguinte, os tomadores de capital possuem informa\u00e7\u00f5es “privilegiadas” sobre seus pr\u00f3prios projetos, para os quais buscam financiamento. Por outro lado, os credores buscam ferramentas para conhecer as verdadeiras caracter\u00edsticas dos tomadores. No entanto, a transfer\u00eancia direta de informa\u00e7\u00f5es entre os participantes tende a ser dificultada pelo risco moral (moral hazard<\/em>), ou seja, o risco de um\u00a0agente econ\u00f4mico mudar seu comportamento de acordo com os diferentes contextos nos quais ocorrem as\u00a0transa\u00e7\u00f5es econ\u00f4micas. J\u00e1 no mercado secund\u00e1rio de t\u00edtulos tamb\u00e9m \u00e9 poss\u00edvel observar o mesmo comportamento, pois caso um determinado investidor detenha informa\u00e7\u00e3o privada sobre determinada empresa ou pa\u00eds, antes da divulga\u00e7\u00e3o desta, ele pode operar comprando ou vendendo posi\u00e7\u00f5es obtendo, dessa forma, ganhos anormais.<\/p>\n

Dentre os v\u00e1rios instrumentos identificados pelos investidores como capazes de reduzir a assimetria informacional, destaca-se a governan\u00e7a corporativa, que \u00e9 apoiada nos pilares da transpar\u00eancia, presta\u00e7\u00e3o de contas cont\u00ednua e responsabilidade corporativa. Assim, alguns movimentos governamentais no sentido de questionar dados e informa\u00e7\u00f5es, amea\u00e7ando um perigoso flerte com a sonega\u00e7\u00e3o e\/ou manipula\u00e7\u00e3o de informa\u00e7\u00f5es, al\u00e9m de assustar a sociedade como um todo, tamb\u00e9m deixa o mercado financeiro em alerta. Diante disso, se os dados relativos \u00e0s queimadas na Amaz\u00f4nia, ao desemprego, \u00e0s mortes pela Covid-19 e \u00e0 viol\u00eancia policial s\u00e3o questionados, quem garante que os dados econ\u00f4micos como infla\u00e7\u00e3o, PIB, d\u00edvida p\u00fablica n\u00e3o ser\u00e3o contestados no futuro, se desagradarem as autoridades?<\/p>\n

Uma dose a mais de preocupa\u00e7\u00e3o pode ser acrescentada com a not\u00edcia de domingo (14) \u00e0 tarde, do site Valor Investe<\/em>[3]<\/a>, dando conta que est\u00e1 pr\u00f3xima a sa\u00edda do Secret\u00e1rio do Tesouro, Mansueto Almeida, do Governo. Segundo a not\u00edcia, ele j\u00e1 est\u00e1 discutindo com o Ministro da Economia, Paulo Guedes, um nome para suced\u00ea-lo no cargo que ocupa desde 2018, \u00faltimo ano do governo Michel Temer. O site destaca ainda que a informa\u00e7\u00e3o sobre a prepara\u00e7\u00e3o da sa\u00edda dele foi publicada hoje na coluna do jornalista Lauro Jardim e confirmada pelo jornal\u00a0Valor Econ\u00f4mico<\/em>\u00a0com integrantes da \u00e1rea econ\u00f4mica. O Valor Investe<\/em> finaliza seu texto afirmando que Mansueto \u00e9 um grande defensor da tese de que a amplia\u00e7\u00e3o de gastos em decorr\u00eancia da pandemia tem que se circunscrever a este ano e que a pol\u00edtica fiscal precisa voltar \u00e0 normalidade ap\u00f3s o fim da calamidade, definido para 31 de dezembro.<\/p>\n

Em novembro do ano passado, quando o\u00a0jornal Valor Econ\u00f4mico<\/em> \u00a0<\/strong>noticiou a inten\u00e7\u00e3o de sa\u00edda do Secret\u00e1rio do Tesouro e o esfor\u00e7o do ministro para mant\u00ea-lo, Mansueto disse que tinha como metas resolver a quest\u00e3o do ajuste fiscal dos Estados com o PEF (Plano de Promo\u00e7\u00e3o do Equil\u00edbrio Fiscal) e com o RRF (Regime de Recupera\u00e7\u00e3o Fiscal) e aprovar as reformas fiscais que constavam do novo pacto federativo.<\/p>\n

Em termos pr\u00e1ticos, estas d\u00favidas podem se transformar em redu\u00e7\u00e3o da credibilidade do Pa\u00eds a m\u00e9dio e longo prazos e em dificuldades na rolagem de uma d\u00edvida p\u00fablica crescente em um ambiente de PIB decrescente, resultando em eleva\u00e7\u00e3o nos juros e no custo de carregamento da d\u00edvida p\u00fablica do Pa\u00eds. Vale lembrar que em um passado n\u00e3o muito distante, enquanto n\u00e3o se encarava o problema inflacion\u00e1rio com seriedade, se manipulava os \u00edndices oficiais de infla\u00e7\u00e3o, indicadores de contas p\u00fablicas, tabelas de pre\u00e7os, etc.<\/p>\n

Enquanto se discute os crit\u00e9rios sobre contabiliza\u00e7\u00e3o de casos e mortes por Covid-19, segundo dados do Minist\u00e9rio da Sa\u00fade de 13 de junho, o Brasil registra 850.514 casos e 42.720 \u00f3bitos. J\u00e1 o Rio Grande Sul apresenta 14.627 casos e 344 \u00f3bitos, com muitas cidades reduzindo o isolamento social e as curvas da doen\u00e7a em ascend\u00eancia. Na quarta-feira (11), o jornal Valor Econ\u00f4mico <\/em>publicou os resultados de um estudo da Bain&Company que, a partir de uma an\u00e1lise que leva em conta o n\u00edvel de utiliza\u00e7\u00e3o das UTIs e a velocidade de avan\u00e7o da doen\u00e7a, indica que ao menos 7 estados da Federa\u00e7\u00e3o correm o risco de ter que paralisar totalmente suas atividades econ\u00f4micas (lockdown<\/em>), sendo eles: Par\u00e1, Amap\u00e1, Rio Grande do Norte, Cear\u00e1, Maranh\u00e3o, Pernambuco e Rio de Janeiro.<\/p>\n

No mercado financeiro prevaleceu a m\u00e1xima de quanto maior a expectativa, maior a frustra\u00e7\u00e3o. Depois de algumas semanas de entusiasmo contagiante, a semana foi de recuo nas cota\u00e7\u00f5es das a\u00e7\u00f5es, no Brasil e no mundo. A realiza\u00e7\u00e3o foi empurrada a partir das declara\u00e7\u00f5es do Banco Central dos Estados Unidos, que sinalizou que os juros continuar\u00e3o pr\u00f3ximos de zero at\u00e9 pelo menos o fim de 2022, indicando que o ritmo de recupera\u00e7\u00e3o ser\u00e1 lento. Ocorreu tamb\u00e9m a divulga\u00e7\u00e3o de novos dados mostrando que os pedidos de seguro-desemprego continuam em patamar recorde, refletindo os danos econ\u00f4micos da pandemia. Para completar o quadro de desencanto, os riscos relacionados \u00e0s prov\u00e1veis novas ondas de cont\u00e1gio pela Covid-19 (principalmente nos Estados Unidos), a proximidade das elei\u00e7\u00f5es americanas e as tens\u00f5es comerciais terminaram por contaminar o \u00e2nimo dos investidores. Na sexta-feira, a press\u00e3o vendedora arrefeceu um pouco, com os pre\u00e7os esbo\u00e7ando uma recupera\u00e7\u00e3o no mercado internacional.<\/p>\n

No Brasil, o IBOVESPA encerrou a sexta-feira cotada a 92.795 pontos, com perdas de 1,95% na semana, ainda acumulando uma valoriza\u00e7\u00e3o de 6,20% no m\u00eas. J\u00e1 o d\u00f3lar Ptax encerrou a semana em R$ 5,0373, com uma valoriza\u00e7\u00e3o de 1,20%, acumulando desvaloriza\u00e7\u00e3o de 7,17% no m\u00eas, acompanhando a decep\u00e7\u00e3o dos investidores. Ao que tudo indica, a semana ainda deve ser nervosa para os mercados.<\/p>\n

Na onda de not\u00edcias ruins, a Organiza\u00e7\u00e3o para Coopera\u00e7\u00e3o e Desenvolvimento Econ\u00f4mico (OCDE) divulgou, na quarta-feira (10), seu relat\u00f3rio de perspectivas econ\u00f4micas que prev\u00ea uma recess\u00e3o mundial de 6% para 2020 caso a pandemia de coronav\u00edrus permane\u00e7a sob controle e uma retra\u00e7\u00e3o de 7,6% no ano caso haja uma segunda onda. J\u00e1 para o PIB do Brasil, o Organismo internacional projeta uma queda de 7,4% neste ano e 9,1%, caso ocorra uma segunda onda de contamina\u00e7\u00e3o por coronav\u00edrus. A OCDE ainda diz que a resposta econ\u00f4mica do Governo foi \u201coportuna e precisa\u201d, mas ressalta que o v\u00edrus segue se propagando rapidamente pelo Pa\u00eds. O relat\u00f3rio cobra que o Brasil retome rapidamente o caminho das reformas ap\u00f3s a pandemia.<\/p>\n

Na quarta-feira (10), o IBGE divulgou a infla\u00e7\u00e3o oficial de maio, medida pelo IPCA, que foi de -0,38%, enquanto a taxa de abril foi -0,31%. Essa \u00e9 menor varia\u00e7\u00e3o mensal deste agosto de 1998 (-0,51%). No ano, o IPCA acumula queda de -0,16% e, nos \u00faltimos doze meses, alta de 1,88%, abaixo dos 2,40% observados nos 12 meses imediatamente anteriores. Em maio de 2019, a taxa havia ficado em 0,13%.<\/p>\n

Em um ambiente de infla\u00e7\u00e3o cada vez mais baixa, o mercado continua desenhando um cen\u00e1rio para uma queda de 0,75 ponto percentual na taxa b\u00e1sica de juros. As expectativas do mercado ficam para as pr\u00f3ximas reuni\u00f5es do COPOM, pois n\u00e3o h\u00e1 consenso se o Comit\u00ea ir\u00e1 interromper os cortes ou continuar\u00e1 reduzindo a taxa Selic.<\/p>\n

 <\/p>\n

[1]<\/a> Fama, E. F. (1970). Efficient capital markets: a review of theory and empirical work.\u00a0The Journal of Finance, 25(2),383-417. Fama, E. F. (1991). Efficient capital markets: II.\u00a0The Journal of Finance, 46(5),1575-1617.<\/p>\n

[2]<\/a> Akerlof, George A. (1970). The Market for Lemons: Quality Uncertainty and the Market Mechanism, Quarterly Journal of Economics, n. 84 (August), p. 488-500.<\/p>\n

[3]<\/a> https:\/\/valorinveste.globo.com\/mercados\/brasil-e-politica\/noticia\/2020\/06\/14\/sada-de-mansueto-do-tesouro-se-aproxima-e-j-discutem-quem-ser-o-sucessor.ghtml<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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