{"id":26820,"date":"2022-05-24T16:09:25","date_gmt":"2022-05-24T19:09:25","guid":{"rendered":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/?p=26820"},"modified":"2022-05-24T16:43:38","modified_gmt":"2022-05-24T19:43:38","slug":"o-criptocrash-o-fim-do-sonho-da-moeda-digital-privada","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/o-criptocrash-o-fim-do-sonho-da-moeda-digital-privada\/","title":{"rendered":"O \u201cCriptocrash\u201d: o fim do sonho da moeda digital privada?"},"content":{"rendered":"

Por\u00a0Andr\u00e9 Moreira Cunha, Andr\u00e9s Ferrari e Luiza Peruffo, professores do Departamento de Economia e Rela\u00e7\u00f5es Internacionais da UFRGS<\/em><\/p>\n

Em 2022, os mercados financeiros est\u00e3o em baixa persistente. As incertezas sobre os rumos do conflito militar na Europa, a acelera\u00e7\u00e3o inflacion\u00e1ria, a perspectiva de menor crescimento da renda, os conflitos geopol\u00edticos derivados da tentativa de os Estados Unidos e seus aliados conterem a ascens\u00e3o de novos poderes globais, dentre outros fatores, contaminam as decis\u00f5es dos gestores da riqueza privada. Nem mesmo os generosos est\u00edmulos monet\u00e1rios dos \u00faltimos anos conseguem reverter a onda de pessimismo.<\/p>\n

Dentre os segmentos mais afetados, o de criptoativos \u00e9 que o mais se destaca. Entre o final de 2021, quando sua capitaliza\u00e7\u00e3o se aproximou dos US$ 3 trilh\u00f5es, e meados de maio, verificou-se uma perda acumulada equivalente a US$ 1,5 trilh\u00e3o (-54%). Para se colocar em perspectiva, o mercado global de renda fixa, que \u00e9 cem vezes maior (seu valor atingiu US$ 136 trilh\u00f5es, em abril de 2022), experimentou -6% de varia\u00e7\u00e3o naquele mesmo per\u00edodo. No mercado acion\u00e1rio, os \u00edndices globais revelam varia\u00e7\u00f5es acumuladas ao redor -20%: S&P Global BMI<\/a> (-16%), MSCI<\/a> (-18%), FTSE<\/a> (-16%); assim como as principais bolsas de valores ao redor do mundo<\/a>. Se h\u00e1 um movimento mais geral de fuga do risco e de busca de prote\u00e7\u00e3o, o comportamento espec\u00edfico do mercado de criptoativos revela uma maior avers\u00e3o por parte dos investidores.<\/p>\n

Em artigos anteriores<\/a>, procuramos argumentar que as criptomoedas nasceram sob a inspira\u00e7\u00e3o libert\u00e1ria de se retirar do Estado o poder de monop\u00f3lio da emiss\u00e3o monet\u00e1ria. Instrumentos como o Bitcoin passaram a representar a possibilidade de os indiv\u00edduos se libertarem das amarras impostas pela regula\u00e7\u00e3o. N\u00e3o \u00e0 toa, este mercado passou a atrair toda a sorte de estrat\u00e9gias para viabilizar pagamentos internacionais e, quando aquele se tornou mais robusto, realizar ganhos de arbitragem. Indiv\u00edduos e empresas que n\u00e3o conseguem demostrar a origem dos seus recursos, porque derivados de atividades il\u00edcitas, representaram o est\u00edmulo inicial ao aumento na capitaliza\u00e7\u00e3o dos criptoativos. Este movimento, por sua vez, passou a atrair especuladores e, mais recentemente, pequenos poupadores.<\/p>\n

Fabio Panetta<\/a>, do Banco Central Europeu (BCE), ao olhar tal evolu\u00e7\u00e3o e a prolifera\u00e7\u00e3o de instrumentos, concluiu que eles apresentam mais problemas do que vantagens para o conjunto da sociedade. N\u00e3o s\u00e3o \u00fateis como moedas, agridem o meio ambiente e apoiam atividades il\u00edcitas. Diz ele: \u201c…os criptoativos, especialmente os n\u00e3o lastreados, n\u00e3o s\u00e3o \u00fateis como dinheiro … (ademais) s\u00e3o amplamente utilizados para atividades criminosas e terroristas … cerca de 23% de todas as transa\u00e7\u00f5es est\u00e3o associados a atividades criminosas. Criptoativos tamb\u00e9m podem ser usados \u200b\u200bpara evas\u00e3o fiscal ou para contornar san\u00e7\u00f5es. Criptoativos baseados em blockchains … tamb\u00e9m podem causar enormes quantidades de polui\u00e7\u00e3o e danos ao meio ambiente. Eles s\u00e3o criados em um processo de minera\u00e7\u00e3o descentralizado, que utiliza uma enorme quantidade de energia. Estima-se que a minera\u00e7\u00e3o na rede bitcoin consome cerca de 0,36% da eletricidade mundial \u2013 compar\u00e1vel ao consumo de energia da B\u00e9lgica ou do Chile.\u201d<\/p>\n

A retra\u00e7\u00e3o em curso produziu perdas que j\u00e1 chamam a aten\u00e7\u00e3o das autoridades das economias mais influentes. A Secret\u00e1ria do Tesouro dos Estados Unidos, Janet Yellen, tem sido clara sobre a opacidade no mercado de criptoativos e de que os mesmos precisam de maior regula\u00e7\u00e3o. Em depoimento ao Senado<\/a> afirmou que: \u201c\u00c9 realmente necess\u00e1rio um arcabou\u00e7o regulat\u00f3rio para nos proteger dos riscos<\/a>\u201d. J\u00e1 a presidente do Banco Central Europeu e ex-Diretora Gerente do FMI, Christine Lagarde<\/a>, deixou claro que \u201ccriptoativos s\u00e3o altamente especulativos, ativos muitos arriscados\u201d. Para ela: \u201c\u2026 minha percep\u00e7\u00e3o \u00e9 de que eles n\u00e3o t\u00eam valor real. Est\u00e3o alicer\u00e7ados no nada, baseados no nada e sem ativos que os sustentem e, assim, que os ancorem de forma segura.\u201d. Em seu \u00faltimo Relat\u00f3rio sobre a Estabilidade Financeira<\/a>, o Federal Reserve comparou o risco posto pelos criptoativos \u00e0quele experimentado nos fundos dos mercados monet\u00e1rios, quando da crise financeira global (2007-2009).<\/p>\n

David Gerard<\/a> e outros especialistas em finan\u00e7as e em ativos ex\u00f3ticos h\u00e1 muito alertam para o fato de que os fundamentos dos criptoativos s\u00e3o t\u00e3o s\u00f3lidos quando a fuma\u00e7a expelida pelo escapamento de ve\u00edculos movidos a combust\u00edveis f\u00f3sseis. Warren Buffet, o \u201cOr\u00e1culo de Omaha\u201d, disse que n\u00e3o pagaria nem US$ 25 por todos os criptoativos do mundo<\/a>, pois eles n\u00e3o produzem nada. Fabio Panetta<\/a>, do BCE, compara este mercado ao Velho Oeste. Sam Bankman-Fried, fundador da FTX<\/a>,\u00a0 plataforma de negocia\u00e7\u00f5es de cripatoativos, admite que os problemas ambientais gerados pela \u201cminera\u00e7\u00e3o\u201d e as inefici\u00eancias da descentraliza\u00e7\u00e3o dificultam a utiliza\u00e7\u00e3o de tais instrumentos como base para pagamentos<\/a>. No limite, para viabilizar alguma moeda privada digital haveria de se lastre\u00e1-la em algum ativo real, como o ouro, al\u00e9m de se ampliar a efici\u00eancia em rede de sua gera\u00e7\u00e3o e utiliza\u00e7\u00e3o. Em entrevista ao Financial Times, o bilion\u00e1rio do mundo virtual admite<\/a> que n\u00e3o tinha a mais remota ideia do que eram criptoativos, mesmo quando ganhava fortunas com opera\u00e7\u00f5es de arbitragem neste segmento.<\/p>\n

\u00a0<\/em><\/strong><\/p>\n

O colapso dos criptoativos e a ilus\u00e3o libert\u00e1ria<\/em><\/strong><\/p>\n

A desconfian\u00e7a ganhou intensidade com a crise da TerraUSD (LUNA<\/a>), uma das assim-chamadas \u201cmoedas est\u00e1veis\u201d (stablecoins). Estes instrumentos surgiram para enfrentar um problema estrutural dos criptoativos: a volatilidade associada \u00e0 aus\u00eancia de colaterais reais e de contrapartes centralizadas. Em geral, tais stablecoins<\/em> mant\u00eam um lastro em moedas estatais consideradas seguras. Assim, por exemplo, estabelece-se uma paridade de 1:1 com o d\u00f3lar estadunidense. Em tese, para cada unidade criada desta \u201cmoeda est\u00e1vel\u201d haveria de ser ter um d\u00f3lar reservado e creditado em uma institui\u00e7\u00e3o financeira. Esta faria a cust\u00f3dia dos valores equivalentes em d\u00f3lares estadunidenses dos criptoativos criados. Nesta categoria destaca-se o Tether (USDT), que ocupa o terceiro lugar no ranking<\/em> de capitaliza\u00e7\u00e3o dos criptoativos reportados pelo CoinMarketCap<\/a>, atr\u00e1s apenas do Bitcoin (BTC) e do Ethereum (ETH).<\/p>\n

A despeito das promessas de \u201cestabilidade\u201d, conversibilidade e transpar\u00eancia, a empresa respons\u00e1vel pela emiss\u00e3o do TerraUSD responde a processos judiciais por acusa\u00e7\u00e3o de fraude e manipula\u00e7\u00e3o do mercado<\/a>. Ademais, jamais ofereceu aos investidores balan\u00e7os devidamente acreditados por auditores independentes. A transpar\u00eancia nunca foi um forte dos criptoativos, nem mesmo nos que se pretendem est\u00e1veis. Outras \u201cstablecoins\u201d populares, tais como o Binance (BUSD), o Gemini (GUSD), o Coinbase (USDC), para citar algumas, compartilham daquelas caracter\u00edsticas.<\/p>\n

No dia 9 de maio, em meio a um movimento baixista mais geral dos criptativos, iniciado em novembro de 2021, e que ganhou intensidade nos \u00faltimos tr\u00eas meses, a TerraUSD (LUNA) entrou em queda livre. Em uma semana, sua suposta paridade derreteu e seu valor transacionado nos mercados, que atingira o pico de US$ 120 no m\u00eas de abril chegou a US$ 0,00018. No come\u00e7o de abril, a capitaliza\u00e7\u00e3o total da TerraUSD era de US$ 41 bilh\u00f5es<\/a>. Atualmente, \u00e9 de pouco mais de US$ 1 bilh\u00e3o. A crise do TerraUSD foi o gatilho que acelerou a queima de ativos neste mercado, cujas perdas nas \u00faltimas quatro semanas atingiram US$ 830 bilh\u00f5es. Os US$ 40 bilh\u00f5es perdidos na capitaliza\u00e7\u00e3o do TerraUSD representam apenas 5% daquele montante, o que nos indica que a desconfian\u00e7a n\u00e3o est\u00e1 localizada neste instrumento, mas em todos os ativos criptogr\u00e1ficos.<\/p>\n

\u201cManias, p\u00e2nicos e colapsos\u201d financeiros s\u00e3o recorrentes ao longo da hist\u00f3ria, como nos demonstraram os trabalhos seminais de Irving Fisher<\/a>, Charles Kindleberger<\/a> e Hyman Minsky<\/a>. Dificilmente os colapsos acontecem de forma isolada ou casual. Eles representam o ponto culminante de trajet\u00f3rias pr\u00e9vias de euforia especulativa, onde os investidores assumem que \u00e9 poss\u00edvel eliminar o risco e ganhar sempre e para sempre. Se, em sua origem, os criptoativos surgiram do desejo de contrapor o poder estatal, sua evolu\u00e7\u00e3o e a sua crise atual se assemelham aos movimentos especulativos experimentados em outras crises financeiras.<\/p>\n

As manias especulativas nascem da combina\u00e7\u00e3o de v\u00e1rios elementos, tais como as condi\u00e7\u00f5es de elevada liquidez nos mercados monet\u00e1rios, as posturas dos investidores diante do risco, a expectativa de ganhos acima dos padr\u00f5es normais, a alavancagem dos agentes e a maior exposi\u00e7\u00e3o relativa \u00e0s mudan\u00e7as abruptas dos mercados, para citar alguns. Nestes marcos, o sistema financeiro como um todo vai se tornando cada vez mais vulner\u00e1vel, na medida em que cresce o volume de d\u00edvidas de curto prazo assumidas junto aos bancos, usualmente com taxas de juros baixas. Tais d\u00edvidas se direcionam para a aquisi\u00e7\u00e3o de ativos com retornos de prazos mais longos e cujos fundamentos n\u00e3o s\u00e3o necessariamente s\u00f3lidos. Seus pre\u00e7os de mercado sobem por raz\u00e3o das decis\u00f5es maci\u00e7as de compras, e n\u00e3o pela sua qualidade e capacidade de gerar resultados operacionais compat\u00edveis com as expectativas dos especuladores. No caso dos criptoativos, tal movimento \u00e9 claro, mas com uma especificidade: n\u00e3o h\u00e1 quaisquer fundamentos reais ou resultados operacionais a serem avaliados. \u00c9 a especula\u00e7\u00e3o em estado puro e lastreada apenas nas promessas de ide\u00f3logos libert\u00e1rios e no comportamento de gestores de investimentos que vendem terrenos na Lua como se fossem conseguir entreg\u00e1-los.<\/p>\n

O desejo de se livrar do Estado, da regula\u00e7\u00e3o, dos impostos e das perguntas sobre a origem dos recursos criou uma enorme bolha especulativa, cuja implos\u00e3o deixa um rastro de destrui\u00e7\u00e3o, particularmente entre os jovens investidores, que, fascinados pelo mundo virtual, foram engolfados mais facilmente nesta mania especulativa<\/a>. N\u00e3o s\u00e3o poucos os casos de quem imaginava estar rico antes dos 30 anos<\/a> e agora se v\u00ea diante da dura realidade de ter perdido todas as economias. Antes da crise em curso, estimava-se que mais da metade<\/a> dos investidores em Bitcoins perderam dinheiro neste mercado de alto risco. Em algum momento do futuro, quando os desdobramentos do movimento atual estiverem mais claros, ser\u00e1 poss\u00edvel estimar, com maior precis\u00e3o, o n\u00famero de mortos e de feridos desta guerra libert\u00e1ria.<\/p>\n

Ainda n\u00e3o estamos vivendo uma crise generalizada nos mercados financeiros, mas uma corre\u00e7\u00e3o importante em v\u00e1rios dos seus segmentos. No caso dos mercados de criptoativos, pelo menos \u00fanica coisa est\u00e1 em alta: a desconfian\u00e7a de poupadores e reguladores.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Por\u00a0Andr\u00e9 Moreira Cunha, Andr\u00e9s Ferrari e Luiza Peruffo, professores do Departamento de Economia e Rela\u00e7\u00f5es Internacionais da UFRGS<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"fifu_image_url":"","fifu_image_alt":"","footnotes":"","_links_to":"","_links_to_target":""},"categories":[438],"tags":[445],"class_list":["post-26820","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-analise","tag-artigo"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/26820","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=26820"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/26820\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=26820"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=26820"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=26820"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}