{"id":28185,"date":"2022-08-23T16:11:57","date_gmt":"2022-08-23T19:11:57","guid":{"rendered":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/?p=28185"},"modified":"2022-08-23T16:13:19","modified_gmt":"2022-08-23T19:13:19","slug":"uma-nova-recessao-global","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/uma-nova-recessao-global\/","title":{"rendered":"Uma nova recess\u00e3o global?"},"content":{"rendered":"

Por\u00a0Andr\u00e9 Moreira Cunha e Andr\u00e9s Ferrari, professores do Departamento de Economia e Rela\u00e7\u00f5es Internacionais da UFRGS<\/em><\/p>\n

 <\/p>\n

A economia global est\u00e1 em recess\u00e3o?<\/em><\/strong><\/p>\n

A economia global ruma para uma nova recess\u00e3o<\/a>? Esta quest\u00e3o voltou \u00e0 ordem do dia<\/a>. O sinal de alerta soou mais forte com a edi\u00e7\u00e3o de julho do Panorama da Economia Global<\/a>, onde os t\u00e9cnicos do Fundo Monet\u00e1rio Internacional (FMI) revisaram para baixo as proje\u00e7\u00f5es para a evolu\u00e7\u00e3o da renda mundial: de +3,6% (em abril) para +3,2% (em julho). Isso porqu\u00ea: \u201cV\u00e1rios choques atingiram a economia mundial, que j\u00e1 estava enfraquecida pela pandemia: a infla\u00e7\u00e3o acima do esperado em todo o mundo \u2013 especialmente nos Estados Unidos e nas principais economias europeias \u2013, o que desencadeou condi\u00e7\u00f5es financeiras mais restritivas; a desacelera\u00e7\u00e3o na China, tamb\u00e9m em patamares acima do esperado, em decorr\u00eancia dos novos surtos da Covdi-19 e os subsequentes lockdowns<\/em>; e outras repercuss\u00f5es negativas da guerra na Ucr\u00e2nia.\u201d.<\/p>\n

O Banco Mundial<\/a> j\u00e1 havia alterado a sua proje\u00e7\u00e3o para o PIB de 2022 de +4,1% (em janeiro) para +2,9% (em junho). Outras institui\u00e7\u00f5es oficiais, como a OCDE<\/a>, e o BIS<\/a> fizeram o mesmo[1]<\/a>. Bancos<\/a>, gestores de fundos de investimento<\/a> e consultorias especializadas<\/a> trabalham com estimativas convergentes:<\/a> ao redor de +3% de varia\u00e7\u00e3o da renda do corrente ano, o que equivale \u00e0 quase metade do ritmo forte de retomada observado em 2021. Ningu\u00e9m projeta n\u00edveis muito mais robustos para 2023 e 2024. Os indicadores antecedentes<\/a> estimados em julho e agosto pelo Conference Board<\/a> sugerem um quadro onde predominam as tend\u00eancias de retra\u00e7\u00e3o. O mesmo vale para as estimativas da OCDE compiladas pela Yardeni Research<\/a>.<\/p>\n

Definir ou antecipar uma recess\u00e3o \u00e9 um desafio complexo, posto que os dados econ\u00f4micos que permitem avaliar tal processo s\u00f3 ficam dispon\u00edveis depois que o mesmo j\u00e1 se consolidou (ou n\u00e3o). Al\u00e9m das informa\u00e7\u00f5es dos sistemas de contas nacionais trimestrais que s\u00e3o, por constru\u00e7\u00e3o, defasados no tempo, os indicadores mensais sobre o n\u00edvel de atividade, o emprego, as vendas no varejo, as expectativas etc., nem sempre se comportam de forma convergente. Em determinado momento, alguns deles podem sugerir a possibilidade de contra\u00e7\u00e3o no n\u00edvel de atividades, enquanto outros apontam na dire\u00e7\u00e3o contr\u00e1ria.<\/p>\n

Por estas raz\u00f5es, o pr\u00f3prio conceito de recess\u00e3o envolve um olhar ex-post<\/em>. Como nos lembram Claessens e Kose<\/a> o mais utilizado \u00e9 aquele desenvolvido pelo Comit\u00ea de Data\u00e7\u00e3o de Ciclos do National Bureau of Economic Research<\/a> (NBER), segundo o qual uma recess\u00e3o se expressa atrav\u00e9s de \u201c \u2026. um decl\u00ednio significativo na atividade econ\u00f4mica, que se espalha por toda a economia e dura mais do que alguns meses\u201d. No caso da economia global isso \u00e9 ainda mais dif\u00edcil, pois s\u00e3o escassos os dados mensais ou mesmo trimestrais abrangentes o suficiente para que se possa replicar o m\u00e9todo do NBER, o qual envolve um olhar sobre v\u00e1rios indicadores, principalmente: a renda real das fam\u00edlias, descontadas as transfer\u00eancias; o emprego; os gastos das fam\u00edlias em consumo; vendas no varejo e emprego industrial.<\/p>\n

A tabela abaixo fornece os dados trimestrais de varia\u00e7\u00e3o do PIB para as economias mais relevantes internacionalmente. Verifica-se que ap\u00f3s a forte contra\u00e7\u00e3o associada ao surto inicial da pandemia da Covid-19, as economias selecionadas iniciaram um processo de recupera\u00e7\u00e3o. Este, por sua vez, foi perdendo intensidade, particularmente no corrente ano.<\/p>\n

 <\/p>\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n
Produto Interno Bruto em Economias Selecionadas – Varia\u00e7\u00e3o com Respeito ao Trimestre Anterior (%)<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n
<\/td>\n2020 T2<\/strong><\/td>\n2020 T3<\/strong><\/td>\n2020 T4<\/strong><\/td>\n2021 T1<\/strong><\/td>\n2021 T2<\/strong><\/td>\n2021 T3<\/strong><\/td>\n2021 T4<\/strong><\/td>\n2022 T1<\/strong><\/td>\n2022 T2<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n
EUA<\/strong><\/td>\n-8,9<\/td>\n7,5<\/td>\n1,1<\/td>\n1,5<\/td>\n1,6<\/td>\n0,6<\/td>\n1,7<\/td>\n-0,4 <\/strong><\/td>\n-0,2 <\/strong><\/td>\n<\/tr>\n
\u00c1rea do Euro<\/strong><\/td>\n-11,7<\/td>\n12,8<\/td>\n-0,4<\/td>\n-0,1<\/td>\n2,1<\/td>\n2,3<\/td>\n0,4<\/td>\n0,5<\/td>\n0,6<\/td>\n<\/tr>\n
Alemanha<\/strong><\/td>\n-9,4<\/td>\n9,0<\/td>\n0,6<\/td>\n-1,5<\/td>\n2,0<\/td>\n0,7<\/td>\n-0,0<\/td>\n0,8<\/td>\n-0,0 <\/strong><\/td>\n<\/tr>\n
Fran\u00e7a<\/strong><\/td>\n-13,5<\/td>\n18,4<\/td>\n-0,9<\/td>\n0,1<\/td>\n1,0<\/td>\n3,3<\/td>\n0,6<\/td>\n-0,2 <\/strong><\/td>\n0,5<\/td>\n<\/tr>\n
Jap\u00e3o<\/strong><\/td>\n-8,0<\/td>\n5,5<\/td>\n1,6<\/td>\n-0,4<\/td>\n0,5<\/td>\n-0,5<\/td>\n1,0<\/td>\n0,0<\/td>\n0,5<\/td>\n<\/tr>\n
Reino Unido<\/strong><\/td>\n-19,4<\/td>\n17,6<\/td>\n1,5<\/td>\n-1,2<\/td>\n5,6<\/td>\n0,9<\/td>\n1,3<\/td>\n0,8<\/td>\n-0,1 <\/strong><\/td>\n<\/tr>\n
Mem\u00f3ria<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n
OCDE – total<\/strong><\/td>\n-10,4<\/td>\n9,5<\/td>\n1,0<\/td>\n0,8<\/td>\n1,7<\/td>\n1,1<\/td>\n1,3<\/td>\n0,3<\/td>\nn.d<\/td>\n<\/tr>\n
G-20<\/strong><\/td>\n-6,8<\/td>\n8,6<\/td>\n1,7<\/td>\n0,7<\/td>\n0,5<\/td>\n1,9<\/td>\n1,3<\/td>\n0,7<\/td>\nn.d<\/td>\n<\/tr>\n
\u00a0\u00c1frica do Sul<\/strong><\/td>\n-17,1<\/td>\n13,8<\/td>\n2,7<\/td>\n0,8<\/td>\n1,4<\/td>\n-1,8<\/td>\n1,4<\/td>\n1,9<\/td>\nn.d<\/td>\n<\/tr>\n
Ar\u00e1bia Saudita<\/strong><\/td>\n-4,8<\/td>\n0,7<\/td>\n2,1<\/td>\n-1,1<\/td>\n0,2<\/td>\n5,7<\/td>\n1,6<\/td>\n2,6<\/td>\n1,8<\/td>\n<\/tr>\n
Argentina<\/strong><\/td>\n-15,1<\/td>\n12,2<\/td>\n4,4<\/td>\n3,4<\/td>\n-0,8<\/td>\n4,1<\/td>\n1,9<\/td>\n0,9<\/td>\nn.d<\/td>\n<\/tr>\n
Austr\u00e1lia<\/strong><\/td>\n-6,8<\/td>\n3,5<\/td>\n3,3<\/td>\n1,8<\/td>\n0,8<\/td>\n-1,8<\/td>\n3,6<\/td>\n0,8<\/td>\nn.d<\/td>\n<\/tr>\n
Brasil<\/strong><\/td>\n-8,8<\/td>\n7,9<\/td>\n3,1<\/td>\n1,1<\/td>\n-0,2<\/td>\n0,1<\/td>\n0,7<\/td>\n1,0<\/td>\nn.d<\/td>\n<\/tr>\n
China<\/strong><\/td>\n11,7<\/td>\n3,3<\/td>\n2,4<\/td>\n0,6<\/td>\n1,5<\/td>\n0,4<\/td>\n1,4<\/td>\n1,4<\/td>\n-2,6 <\/strong><\/td>\n<\/tr>\n
Coreia do Sul<\/strong><\/td>\n-3,0<\/td>\n2,3<\/td>\n1,2<\/td>\n1,7<\/td>\n0,8<\/td>\n0,2<\/td>\n1,3<\/td>\n0,6<\/td>\n0,7<\/td>\n<\/tr>\n
\u00cdndia<\/strong><\/td>\n-24,2<\/td>\n24,8<\/td>\n6,0<\/td>\n1,3<\/td>\n-10,8<\/td>\n13,8<\/td>\n1,7<\/td>\n0,8<\/td>\nn.d<\/td>\n<\/tr>\n
Indon\u00e9sia<\/strong><\/td>\n-6,9<\/td>\n3,3<\/td>\n2,4<\/td>\n1,0<\/td>\n0,3<\/td>\n-0,2<\/td>\n3,6<\/td>\n1,2<\/td>\n1,0<\/td>\n<\/tr>\n
M\u00e9xico<\/strong><\/td>\n-17,8<\/td>\n13,6<\/td>\n3,6<\/td>\n0,4<\/td>\n1,2<\/td>\n-0,6<\/td>\n0,2<\/td>\n1,0<\/td>\n1,0<\/td>\n<\/tr>\n
Turquia<\/strong><\/td>\n-10,8<\/td>\n16,4<\/td>\n1,2<\/td>\n2,2<\/td>\n1,7<\/td>\n2,8<\/td>\n1,5<\/td>\n1,2<\/td>\nn.d<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

Fonte dos dados prim\u00e1rios: OECD Main Economic Indicators.<\/p>\n

 <\/p>\n

A impressa financeira e alguns analistas<\/a> de mercado consideram que uma economia est\u00e1 em \u201crecess\u00e3o t\u00e9cnica\u201d quando h\u00e1 duas varia\u00e7\u00f5es negativas consecutivas do PIB trimestral. Se este fosse o caso e com os dados dispon\u00edveis no momento, somente os EUA poderiam se enquadrar nesta m\u00e9trica. Todavia, n\u00e3o \u00e9 t\u00e3o simples assim definir uma recess\u00e3o. H\u00e1 indicadores da pr\u00f3pria economia estadunidense que apontam no sentido contr\u00e1rio, particularmente quanto ao comportamento do mercado de trabalho<\/a>. O m\u00e1ximo que a tabela anterior nos permite inferir \u00e9 que as principais economias do mundo est\u00e3o em processo de desacelera\u00e7\u00e3o ou, na melhor das hip\u00f3teses, com ritmos modestos de expans\u00e3o. Em alguns casos, h\u00e1 ind\u00edcios preocupantes de perda s\u00fabita e intensa de dinamismo, como na China, nos EUA e no Reino Unido. Da mesma forma, n\u00e3o h\u00e1 proje\u00e7\u00f5es atuais que indiquem uma queda na renda per capita<\/em> global entre 2022 e 2024.<\/p>\n

 <\/p>\n

Uma nova recess\u00e3o no futuro pr\u00f3ximo?<\/em><\/strong><\/p>\n

Dentre os estudos mais abrangentes sobre recess\u00f5es globais, cabe destacar o de Kose e coautores<\/a>, desenvolvido no \u00e2mbito do Banco Mundial. Para eles \u00e9 poss\u00edvel indicar tal fen\u00f4meno como sendo \u201c… uma contra\u00e7\u00e3o no PIB real global per capita acompanhada por um amplo decl\u00ednio em v\u00e1rias outras medidas da atividade global.\u201d. Nesta perspectiva, os anos de 2009 e 2020 enquadram-se como \u201crecess\u00f5es globais\u201d, com quedas na taxa de varia\u00e7\u00e3o do PIB per capita<\/a> de -2,5% e de -4,3%, respectivamente.<\/p>\n

O estudo de Kose e coautores destaca que para se melhor compreender a din\u00e2mica recente das expans\u00f5es e das contra\u00e7\u00f5es deve-se considerar que a estrutura da economia global se alterou nas \u00faltimas d\u00e9cadas no sentido da maior abertura econ\u00f4mica e da maior import\u00e2ncia dos pa\u00edses emergentes e em desenvolvimento. \u00a0Entre as d\u00e9cadas de 1950 e 1990, 80% da renda mundial e 75% do seu crescimento eram provenientes dos pa\u00edses avan\u00e7ados. Atualmente, tais participa\u00e7\u00f5es s\u00e3o de, respectivamente, 60% e 40%, considerando-se valores a pre\u00e7os de mercado.<\/p>\n

O corol\u00e1rio desta nova realidade \u00e9 a maior participa\u00e7\u00e3o relativa das demais economias, especialmente os grandes pa\u00edses emergentes. As economias tamb\u00e9m se tornaram mais abertas e interdependentes, com a rela\u00e7\u00e3o exporta\u00e7\u00f5es de bens e servi\u00e7os sobre a renda, que \u00e9 o coeficiente de abertura comercial, passando de 20% (1950s) para 55% (2010s); e com a rela\u00e7\u00e3o ativos e passivos financeiros com respeito \u00e0 renda avan\u00e7ando de 50% (1970s) para 400% (2010s). Portanto, para avaliar os rumos da economia global n\u00e3o basta olhar para os EUA, a Europa e o Jap\u00e3o, como no passado; mas para China, \u00cdndia e outros emergentes de maior porte, bem como para as suas especificidades.<\/p>\n

Desde os anos 1970 n\u00e3o se vivia uma conjuntura marcada por forte desacelera\u00e7\u00e3o no n\u00edvel de atividades, combinada com press\u00f5es altistas na infla\u00e7\u00e3o. Os pre\u00e7os finais ao consumidor aproximam-se de (ou ultrapassaram) varia\u00e7\u00f5es anualizadas de dois d\u00edgitos nos Estados Unidos (EUA), Europa e v\u00e1rias economias de alta renda e pa\u00edses emergentes e em desenvolvimento<\/a>. A guerra na Ucr\u00e2nia colocou o mundo em alerta, tanto pela trag\u00e9dia humanit\u00e1ria no palco dos confrontos, quanto pelos seus efeitos sobre os pre\u00e7os da energia e dos cereais. Os mercados financeiros acusaram o golpe. A S&P 500 caiu 21% no primeiro semestre de 2002 e a Nasdaq perdeu 32% do seu valor<\/a>. Outros indicadores e segmentos passaram por ajustes nesta mesma dire\u00e7\u00e3o.<\/p>\n

A despeito de tais perspectivas, no momento n\u00e3o se projeta um \u201capocalipse\u201d<\/a> e muitos investidores voltaram \u00e0s compras de ativos de risco, o que permitiu reduzir as perdas acumuladas no ano<\/a>. Os mais otimistas j\u00e1 contam com a perspectiva de um \u201cpouso suave\u201d, com a infla\u00e7\u00e3o em recuo e menor aperto da pol\u00edtica monet\u00e1ria. Outros seguem c\u00e9ticos. Tal dicotomia se explicita na mais recente pesquisa do Bank of America (BofA)<\/a> sobre as expectativas de cerca de 300 investidores, que administram US$ 826 bilh\u00f5es em ativos e se localizam em diversos pa\u00edses. A mesma foi realizada entre os dias 5 e 11 de agosto e seus resultados apontam que 58% dos entrevistados acreditam que a economia global entrar\u00e1 em recess\u00e3o nos pr\u00f3ximos doze meses. \u00c9 o maior indicador desde maio de 2020, quando dos desdobramentos da primeira onda da pandemia da Covid-19. Se h\u00e1 a perspectiva negativa quanto ao n\u00edvel de atividades, os mesmos entrevistados projetam um cen\u00e1rio melhor para a infla\u00e7\u00e3o e as taxas de juros nos pr\u00f3ximos trimestres<\/a>. Como sugeriu a revista The Economist, o \u201cesquecimento \u00e9 doce<\/a>\u201d.<\/p>\n

Ainda n\u00e3o est\u00e1 claro que a economia global adentra o caminho de uma nova recess\u00e3o. O que se pode afirmar \u00e9 que os riscos neste sentido se ampliaram<\/a> consideravelmente, particularmente por conta dos conflitos geopol\u00edticos[2]<\/a>. Os efeitos potencialmente disruptivos da infla\u00e7\u00e3o mais alta e dos juros em eleva\u00e7\u00e3o n\u00e3o podem ser ignorados[3]<\/a>, bem como as dificuldades dos l\u00edderes chineses em sustentar ritmos mais robustos de crescimento da renda com manuten\u00e7\u00e3o da estabilidade social e financeira. Mesmo sem uma recess\u00e3o, as economias sistemicamente mais importantes n\u00e3o est\u00e3o em um bom estado e as perspectivas de m\u00e9dio prazo seguem preocupantes.<\/p>\n

[1]<\/a> A OCDE resumiu da seguinte forma o ambiente econ\u00f4mico<\/a>: \u201cThe world is paying a heavy price for Russia\u2019s war in Ukraine. It is a humanitarian disaster, killing thousands and forcing millions from their homes. The war has also triggered a cost-of-living crisis, affecting people worldwide. When coupled with China\u2019s zero-COVID policy, the war has set the global economy on a course of slower growth and rising inflation – a situation not seen since the 1970s. Rising inflation, largely driven by steep increases in the price of energy and food, is causing hardship for low-income people and raising serious food security risks in the world\u2019s poorest economies.\u201d<\/p>\n

[2]<\/a> Para o FMI: \u201cA serious risk to the medium-term outlook is that the war in Ukraine will contribute to fragmentation of the world economy into geopolitical blocs with distinct technology standards, cross-border payment systems, and reserve currencies. So far, there is limited evidence of reshoring, and global trade has been more resilient than expected since the start of the pandemic. Fragmentation may also diminish the effectiveness of multilateral cooperation to address climate change, with the further risk that the current food crisis could become the norm.\u201d (IMF \u2013 WEO July 2022<\/a>)<\/p>\n

[3]<\/a> A influente PIMCO sugere<\/a> que: \u201cWe see an elevated risk of recession over the next two years, reflecting greater potential for geopolitical tumult, stubbornly high inflation that reduces households\u2019 real disposable income, and central banks\u2019 intense focus on fighting inflation first, which raises the risk of financial accidents on top of the sharp tightening of financial conditions already seen.\u201d<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Artigo por\u00a0Andr\u00e9 Moreira Cunha e Andr\u00e9s Ferrari, professores do Departamento de Economia e Rela\u00e7\u00f5es Internacionais da UFRGS<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"fifu_image_url":"","fifu_image_alt":"","footnotes":"","_links_to":"","_links_to_target":""},"categories":[438],"tags":[445],"class_list":["post-28185","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-analise","tag-artigo"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/28185","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=28185"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/28185\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=28185"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=28185"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=28185"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}