{"id":28823,"date":"2022-11-29T16:55:09","date_gmt":"2022-11-29T19:55:09","guid":{"rendered":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/?p=28823"},"modified":"2022-11-29T16:55:09","modified_gmt":"2022-11-29T19:55:09","slug":"crypto-crash-reloaded-a-falencia-da-ftx-e-a-desilusao-libertaria","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/crypto-crash-reloaded-a-falencia-da-ftx-e-a-desilusao-libertaria\/","title":{"rendered":"Crypto Crash Reloaded: a fal\u00eancia da FTX e a desilus\u00e3o libert\u00e1ria"},"content":{"rendered":"

Por Andr\u00e9 Moreira Cunha, Luiza Peruffo e Andr\u00e9s Ferrari, docentes do Departamento de Economia e Rela\u00e7\u00f5es Internacionais da UFRGS<\/em><\/p>\n

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Em termos de criptomoedas em geral, posso dizer quase com certeza que elas ter\u00e3o um final ruim. Se eu pudesse comprar uma op\u00e7\u00e3o de cinco anos em cada uma das criptomoedas, ficaria feliz em faz\u00ea-lo, mas n\u00e3o creio que valha um centavo. (<\/em>Warren Buffet, CNBC, Janeiro de 2018<\/em><\/a>)<\/em><\/p>\n

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O longo inverno dos criptoativos<\/em><\/strong><\/p>\n

N\u00e3o foi por falta de avisos. Em pouco tempo, o mercado de criptoativos deixou de ser a fronteira da especula\u00e7\u00e3o financeira e o reino m\u00e1gico da reinven\u00e7\u00e3o das rela\u00e7\u00f5es monet\u00e1rias, para se tornar mais um dos casos not\u00f3rios de colapso financeiro. Em 11 de novembro, a FTX, criada pelo influente Sam Bankman-Fried, entrou com seu pedido de fal\u00eancia<\/a>. Aquela que fora a terceira maior plataforma de negocia\u00e7\u00f5es de criptoativos, especializada em contratos derivativos destes instrumentos, atraiu milhares de investidores e s\u00f3cios famosos[1]<\/a>, os quais estabeleceram contratos de longo prazo que os fizeram afundar junto com mais este navio fantasma.<\/p>\n

Al\u00e9m das perdas diretas, que devem ultrapassar os US$ 32 bilh\u00f5es em sua capitaliza\u00e7\u00e3o, e da queima na riqueza pessoal do seu fundador, estimada em US$ 16 bilh\u00f5es<\/a>, a fal\u00eancia da FTX aprofundou os problemas de liquidez no mercado de criptoativos. O ritmo de vendas e, portanto, de queda no valor de mercado dos ativos ganhou for\u00e7a a partir de maio do corrente ano, com a fal\u00eancia do Luna Terra, um tema j\u00e1 tratado por n\u00f3s<\/a>. Em momentos disruptivos como este, quem est\u00e1 il\u00edquido tenta sair (vender suas posi\u00e7\u00f5es) e n\u00e3o consegue, enquanto quem est\u00e1 l\u00edquido n\u00e3o quer entrar (comprar ativos e seus contratos derivados). Sem prestamistas em \u00faltima inst\u00e2ncia ou investidores grandes e suficiente ousados para criar portas de sa\u00edda, os pre\u00e7os seguem colapsando. Ainda mais em um contexto de alta de juros, recess\u00e3o em vista e maior avers\u00e3o ao risco. Os estragos tendem a crescer, segundo o detalhado relat\u00f3rio da Coinbase<\/a>, outra plataforma para a negocia\u00e7\u00e3o destes ativos: \u201cOs eventos infelizes em torno do FTX, sem d\u00favida, prejudicaram a confian\u00e7a do investidor na classe de ativos digitais. A corre\u00e7\u00e3o levar\u00e1 tempo e, muito provavelmente, isso poder\u00e1 estender o inverno cripto por v\u00e1rios meses, talvez at\u00e9 o final de 2023…\u201d<\/p>\n

O cen\u00e1rio desenhado pela Coinbase n\u00e3o surpreende. A doen\u00e7a das manias especulativas e a busca dos ricos em escapar da regula\u00e7\u00e3o estatal e da necessidade de comprovar a origem (e o destino) dos seus recursos s\u00e3o bastante conhecidos na literatura. Em artigos anteriores<\/a>, mostramos como as criptomoedas nasceram a partir da inspira\u00e7\u00e3o libert\u00e1ria em se retirar do Estado o poder de monop\u00f3lio da emiss\u00e3o monet\u00e1ria. A promessa de liberdade e de efici\u00eancia serviu apenas para criar opacidade e uma mania especulativa fundamentada no nada.<\/p>\n

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Um ano para esquecer, velhos exemplos para lembrar <\/em><\/strong><\/p>\n

Os \u00faltimos doze meses n\u00e3o foram nada f\u00e1ceis para quem embarcou na ilus\u00e3o libert\u00e1ria. Na primeira quinzena de novembro de 2021, a capitaliza\u00e7\u00e3o de todos os instrumentos transacionados<\/a> neste mercado chegava a quase US$ 3 trilh\u00f5es, com um giro di\u00e1rio de US$ 90 bilh\u00f5es, em m\u00e9dia. Hoje, tais montantes s\u00e3o de US$ 800 bilh\u00f5es e US$ 45 bilh\u00f5es, o que significa que houve contra\u00e7\u00f5es de -73% e -50%, respectivamente. Para se colocar em perspectiva, no mesmo per\u00edodo o mercado de renda fixa<\/a> apresentou quedas pouco acima de 10%, em m\u00e9dia. No mercado acion\u00e1rio, destacamos os seguintes indicadores nos \u00faltimos doze meses<\/a>: Dow Jones (-6%), S&P 500 (-15%), Nasdaq (-29%), Shanghai Stock Exchange (-14%), Euro Stoxx 50 (-11%), Nikkei (-6%), Hang Seng\/Hong Kong (-29%), para citar alguns.<\/p>\n

Ap\u00f3s mais de uma d\u00e9cada de resultados excepcionalmente favor\u00e1veis, constitu\u00eddos a partir dos est\u00edmulos monet\u00e1rios in\u00e9ditos, os mercados financeiros se tornaram baixistas. Ao longo do ano de 2022 e com proje\u00e7\u00f5es para o futuro pr\u00f3ximo, percebe-se que o ambiente econ\u00f4mico global se tornou mais adverso, com destaque para: (i) a desacelera\u00e7\u00e3o no ritmo de crescimento da renda nas maiores economias; (ii) a infla\u00e7\u00e3o em alta, que agora atinge os maiores n\u00edveis dos \u00faltimos quarenta anos; (iii) a guerra na Ucr\u00e2nia e os lockdowns na China, que desorganizaram, ainda mais, alguns n\u00f3dulos importantes das cadeias globais de suprimento de alimentos, energia, manufaturas e insumos diversos; e (iv) os conflitos pol\u00edticos dom\u00e9sticos e internacionais que se exacerbam, multiplicando incertezas.<\/p>\n

Ainda assim, o comportamento dos mercados de criptoativos tem sido particularmente negativo. Trata-se de uma queda colossal e que ainda est\u00e1 em curso. Tal colapso reproduz a hist\u00f3ria cl\u00e1ssica das manias especulativas e das crises financeiras. Conforme nos ensinaram Irving Fisher<\/a>, Charles Kindleberger<\/a>, Hyman Minsky<\/a> e seus int\u00e9rpretes contempor\u00e2neos, os movimentos especulativos nascem de per\u00edodos nos quais h\u00e1 a converg\u00eancia de v\u00e1rios elementos, com destaque para as condi\u00e7\u00f5es de elevada liquidez nos mercados monet\u00e1rios; a disposi\u00e7\u00e3o de investidores para correr mais riscos, especialmente em ativos inovadores e pouco transparentes; a exist\u00eancia de expectativas de ganhos acima dos padr\u00f5es normais; a emerg\u00eancia de crescente alavancagem dos agentes e, com isso, a maior exposi\u00e7\u00e3o relativa \u00e0s mudan\u00e7as abruptas dos mercados, para citar alguns.<\/p>\n

A disposi\u00e7\u00e3o dos investidores em se tornarem cada vez mais il\u00edquidos se traduz no aumento da alavancagem (uso de recursos de terceiros, usualmente d\u00edvidas, frente ao capital pr\u00f3prio). Este movimento \u00e9 sancionado pelos bancos, particularmente quando a liquidez \u00e9 abundante e as taxas de juros s\u00e3o muito baixas. Movidos pelo cr\u00e9dito barato, os investidores v\u00e3o \u00e0s compras e se esquecem que elefantes n\u00e3o voam e girafas n\u00e3o cabem nas tocas dos ratos. Por decorr\u00eancia, os pre\u00e7os dos ativos disparam de forma descolada frente \u00e0 capacidade de gera\u00e7\u00e3o de resultados operacionais positivos (lucros, rendas etc.) por parte dos seus emissores (empresas, governos etc.). O teatro da racionalidade dos agentes e da efici\u00eancia dos mercados est\u00e1 lotado nos momentos de alta dos ciclos financeiros. Por\u00e9m, quando da invers\u00e3o destes, o admir\u00e1vel p\u00fablico corre para a porta de sa\u00edda, sempre muito estreita.<\/p>\n

No caso dos criptoativos, agrega-se uma especificidade marcante: n\u00e3o h\u00e1 quaisquer fundamentos reais ou resultados operacionais a serem avaliados, permitindo separar o joio do trigo. A ilus\u00e3o de que as stablecoins, por estarem formalmente atreladas a um ativo subjacente, usualmente d\u00f3lar estadunidense, j\u00e1 desapareceu com a crise da Luna (Terra)<\/a>. Tal lastro, per se<\/em>, de nada adianta se os instrumentos e seus emissores n\u00e3o estiverem sujeitos a padr\u00f5es m\u00ednimos de regula\u00e7\u00e3o, capazes de dar transpar\u00eancia e credibilidade \u00e0s informa\u00e7\u00f5es cont\u00e1beis. O mundo dos criptoativos lida com a especula\u00e7\u00e3o em estado puro e, pelo menos at\u00e9 aqui, seu \u00fanico lastro \u00e9 a promessa de ide\u00f3logos libert\u00e1rios e o comportamento de gestores de investimentos que vendem \u201cvento rosa\u201d nos mercados \u00e0 vista e sua derivada segunda, as \u201ctempestades lilases\u201d, nos mercados futuros.<\/p>\n

As moedas digitais e as tecnologias que lhes d\u00e3o vida vieram para ficar. S\u00e3o meios que permitem realizar transfer\u00eancias de bens, servi\u00e7os e direitos de propriedade nos marcos da Revolu\u00e7\u00e3o Digital. J\u00e1 o destino dos criptoativos privados segue incerto, como bem resume a The Economist<\/a>: \u201cSe os criptoativos sobreviver\u00e3o ou se tornar-se-\u00e3o uma curiosidade financeira como o bulbo da tulipa, isso n\u00e3o depender\u00e1 apenas da regulamenta\u00e7\u00e3o. Quanto mais esc\u00e2ndalos ocorrem, esta inciativa e suas aspira\u00e7\u00f5es ficar\u00e3o contaminadas. A atratividade desta inova\u00e7\u00e3o n\u00e3o significar\u00e1 nada se os investidores e usu\u00e1rios temerem que seu dinheiro desapare\u00e7a no ar. Para que os criptoativos subam novamente, eles devem encontrar usos v\u00e1lidos, que deixem a esperteza para tr\u00e1s\u201d.<\/p>\n

Da mesma forma, os ativos emitidos com base em determinados instrumentos monet\u00e1rios seguir\u00e3o tendo por fundamento a qualidade dos seus emissores, quer sejam Estados Nacionais, quer sejam empresas financeiras ou n\u00e3o financeiras. No complexo ecossistema das finan\u00e7as modernas, n\u00e3o h\u00e1, at\u00e9 aqui, concorr\u00eancia \u00e0 vista para as moedas estatais e, dentre estas, para o d\u00f3lar estadunidense, capazes de cumprir o papel de refer\u00eancia para os contratos.<\/p>\n

N\u00e3o \u00e0 toa, investidores calejados n\u00e3o se iludiram com o brilho artificial dos criptoativos. Sabem da import\u00e2ncia da moeda estatal, especialmente em momentos de crise. O guru fundamentalista Warren Buffet dizia, j\u00e1 em 2018, que tais instrumentos eram \u201cveneno de rato ao quadrado<\/a>\u201d. Em 2014, o or\u00e1culo de Omaha alertava que<\/a>: “N\u00e3o \u00e9 uma moeda. N\u00e3o atende ao teste de uma moeda. Eu n\u00e3o ficaria surpreso se n\u00e3o existisse em 10 ou 20 anos. N\u00e3o \u00e9 um meio de troca dur\u00e1vel, n\u00e3o \u00e9 uma reserva de valor. Tem sido um tipo muito especulativo de coisa do tipo Buck Rogers e as pessoas compram e vendem porque esperam que subam ou des\u00e7am como fizeram com os bulbos de tulipa h\u00e1 muito tempo.”.<\/p>\n

Da mesma forma, com a crise da FTX, Janet Yellen, secret\u00e1ria do Tesouro dos Estados Unidos, reafirmou que os criptoativos<\/a> s\u00e3o \u201c… extremamente arriscados e at\u00e9 mesmo perigosos\u201d, de tal sorte que os investidores deveriam ser “\u2026 extremamente cautelosos em suas atividades neste dom\u00ednio.\u201d. Outros influentes investidores e bilion\u00e1rios das finan\u00e7as globais sempre foram ou se tornaram \u201ccripto c\u00e9ticos\u201d ap\u00f3s perderem dinheiro. John Paulson sempre as considerou \u201csem valor\u201d<\/a>. Ray Dalio teve de se dobrar aos fatos e passou de entusiasta a cr\u00edtico<\/a>. Neste movimento, apelou \u00e0 famosa justificativa de Keynes: \u201cquando os fatos mudam, eu mudo de opini\u00e3o\u201d. Carl Icahn<\/a>, por sua vez, alterou sua perspectiva ao sabor da volatilidade extrema deste mercado. De cr\u00edtico mordaz passou a sugerir, em outubro de 2021, que o Bitcoin seria um porto seguro para uma iminente crise financeira. Ap\u00f3s a fal\u00eancia da FTX, al\u00e9m de apostar contra tais instrumentos, aventou a hip\u00f3tese de contamina\u00e7\u00e3o sobre outros segmentos<\/a> dos mercados financeiros. Dan Loeb demorou a entrar na onda altista digital<\/a>, mas teve o seu momento de mergulho profundo em 2021<\/a>. Recentemente, negou com veem\u00eancia estar disposto a socorrer a FTX<\/a>. Al\u00e9m dos grandes tubar\u00f5es, tamb\u00e9m perderam os pequenos investidores<\/a> que esperavam a riqueza f\u00e1cil e r\u00e1pida.<\/p>\n

A cada novo \u201ccripto choque\u201d, a lista dos \u201ccripto arrependidos\u201d se multiplica e j\u00e1 deve ser t\u00e3o extensa que poderia lotar o Quarto C\u00edrculo do Inferno de Dante, local reservado aos que pecam pela gan\u00e2ncia desmedida.<\/p>\n

[1]<\/a> Em uma lista n\u00e3o exaustiva aparecem nomes como<\/a> o da \u00fcbermodel<\/em> Gisele B\u00fcndchen, seu ex-marido e \u00eddolo do futebol americano, Tom Brady, Mark Zuckerberg, atletas de alto desempenho como Steph Curry, Shohei Ohtani e Naomi Osaka, artistas, como Justin Biber e Larry David, empresas de esporte (Major League Baseball, Monumental Sports & Entertainment, Golden State Warriors, Mercedes Formula One, TSM), investidores privados e institucionais (Sino Global Capital, Tiger Global Management, Third Point Ventures , Altimeter Capital Management, NEA, IVP, Iconiq Capital, Lux Capital, Mayfield, Insight Partners, Sequoia Capital, SoftBank, Lightspeed Venture Partners, Ribbit Capital, Temasek Holdings, BlackRock, Thoma Bravo), dentre outros.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Artigo de Andr\u00e9 Moreira Cunha, Luiza Peruffo e Andr\u00e9s Ferrari, docentes do Departamento de Economia e Rela\u00e7\u00f5es Internacionais da UFRGS<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"fifu_image_url":"","fifu_image_alt":"","footnotes":"","_links_to":"","_links_to_target":""},"categories":[438],"tags":[445],"class_list":["post-28823","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-analise","tag-artigo"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/28823","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=28823"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/28823\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=28823"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=28823"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=28823"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}