{"id":29655,"date":"2023-05-22T17:02:32","date_gmt":"2023-05-22T20:02:32","guid":{"rendered":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/?p=29655"},"modified":"2023-05-22T17:45:19","modified_gmt":"2023-05-22T20:45:19","slug":"os-brics-e-a-desdolarizacao","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/os-brics-e-a-desdolarizacao\/","title":{"rendered":"Os BRICS e a \u201cDesdolariza\u00e7\u00e3o\u201d"},"content":{"rendered":"

Por Andr\u00e9 Moreira Cunha, Luiza Peruffo e Andr\u00e9s Ferrari, docentes do Departamento de Economia e Rela\u00e7\u00f5es Internacionais da UFRGS<\/em><\/p>\n

O ocaso do d\u00f3lar?<\/em><\/strong><\/p>\n

Desde que o d\u00f3lar assumiu a posi\u00e7\u00e3o de principal moeda internacional no p\u00f3s-Guerra, foram in\u00fameras as especula\u00e7\u00f5es de que \u201cem breve\u201d a moeda estadunidense perderia esta posi\u00e7\u00e3o ou passaria a dividi-la com outras moedas<\/a>. Nos anos 1960, o economista canadense Robert Triffin apontava para as fragilidades da rela\u00e7\u00e3o entre o d\u00f3lar e o ouro. Nos anos 1970, com a ruptura do regime de c\u00e2mbio fixo derivado do Acordo de Bretton Woods, especulava-se que o d\u00f3lar perderia a sua for\u00e7a global, percep\u00e7\u00e3o que foi refor\u00e7ada com a internacionaliza\u00e7\u00e3o do marco alem\u00e3o e do iene japon\u00eas nos anos 1980, e com o lan\u00e7amento do euro no final dos anos 1990.<\/p>\n

Ap\u00f3s a Crise Financeira Global de 2008 (CFG), as apostas eram n\u00e3o apenas de um decl\u00ednio do d\u00f3lar, mas, tamb\u00e9m, de uma ascens\u00e3o generalizadas de pot\u00eancias emergentes, em geral simbolizada pelo agrupamento dos BRICS, e que agora se concentram no caso chin\u00eas. Analistas <\/em>estadunidenses<\/a> flertam com a possibilidade de que desta vez a decad\u00eancia do d\u00f3lar pode ser mais do que uma mera amea\u00e7a ret\u00f3rica. Think tanks<\/em> influentes junto ao empresariado<\/a> dizem que a \u201cdesdolariza\u00e7\u00e3o\u201d j\u00e1 come\u00e7ou. O uso do d\u00f3lar como arma e as inova\u00e7\u00f5es da revolu\u00e7\u00e3o digital s\u00e3o apontadas como fatores que podem acelerar este movimento<\/a>.<\/p>\n

O dom\u00ednio do d\u00f3lar tem-se mantido desde os anos 1950, a despeito das oscila\u00e7\u00f5es conjunturais e do avan\u00e7o de outras economias na gera\u00e7\u00e3o de renda e com\u00e9rcio internacional<\/a>. Ele reflete o poder do seu estado emissor em m\u00faltiplas dimens\u00f5es. A ascens\u00e3o de novos poderes, particularmente a China, \u00e9 percebida pelo establishment<\/em> estadunidense como uma amea\u00e7a ao status quo<\/em>. Ainda assim, o d\u00f3lar segue como refer\u00eancia de 80% da d\u00edvida p\u00fablica externa<\/a>, 2\/3 do ativos totais emitidos nos mercados globais, 55% dos empr\u00e9stimos banc\u00e1rios, e algo entre 40% e 45% dos pagamentos globais e do giro di\u00e1rio do mercado cambial<\/a>. Sua proemin\u00eancia \u00e9 ampla e em muito excede a participa\u00e7\u00e3o dos EUA no com\u00e9rcio e no PIB global, cujas dimens\u00f5es atuais oscilam entre 15% e 20%<\/a>.<\/p>\n

O elevado apetite global, de investidores e governos, pela d\u00edvida p\u00fablica estadunidense, cria uma fonte extremamente el\u00e1stica de financiamento para as pol\u00edticas dom\u00e9stica e externa do hegemon<\/em> global, a custos muito baixos. No in\u00edcio de 2023, havia um estoque de US$ 7,4 trilh\u00f5es (ou 30% do PIB dos EUA) em treasuries<\/em> na carteira de institui\u00e7\u00f5es fora<\/a> da jurisdi\u00e7\u00e3o emissora. No final de 2007, aquele montante era de US$ 2,4 trilh\u00f5es (ou 15% do PIB)<\/a>. Da mesma forma, o total da d\u00edvida p\u00fablica estadunidense como propor\u00e7\u00e3o do PIB dobrou nos anos que se seguiram \u00e0 crise de 2007-2009, o que permitiu o pa\u00eds socorrer seus bancos e empresas, dinamizar seu mercado acion\u00e1rio e realizar pol\u00edticas antic\u00edclicas robustas, tudo isso sem abrir m\u00e3o da presen\u00e7a militar no exterior. Em dezembro de 2022, tal indicador chegou a 123% do PIB<\/a>.<\/p>\n

N\u00e3o \u00e0 toa h\u00e1 a clara percep\u00e7\u00e3o da elite estadunidense quanto \u00e0 import\u00e2ncia de manter a hegemonia do d\u00f3lar<\/a> e, com isso, preservar o poder global dos EUA. Lawrence Summers<\/a> rejeita a ideia de decad\u00eancia do d\u00f3lar e critica o que ele entende como uma superestima\u00e7\u00e3o do poder chin\u00eas. In verbis<\/em>: \u201c\u2026 qualquer pessoa que esteja em busca de estabilidade pol\u00edtica, de previsibilidade, de uma adjudica\u00e7\u00e3o imparcial e objetiva de suas reivindica\u00e7\u00f5es realmente v\u00e3o manter grandes quantidades de ativos em RMB? \u2026 Eu duvido.\u201d<\/p>\n

Tyler Cowen, da Universidade de George Mason e colunista da Bloomberg<\/a>, reafirma que \u00e9 do interesse dos EUA manter a posi\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar como instrumento hierarquicamente superior nos mercados monet\u00e1rios e financeiros globais. Admite, portanto, as vantagens criticadas pela China, R\u00fassia, Brasil e outros pa\u00edses emergentes e em desenvolvimento. Para Carla Norrl\u00f6f<\/a>, exatamente porque h\u00e1 uma disputa entre poderes estabelecidos e em expans\u00e3o, os EUA dever\u00e3o insistir em manter o predom\u00ednio do d\u00f3lar.<\/p>\n

Atualmente, lideran\u00e7as de pa\u00edses emergentes e em desenvolvimento t\u00eam sido mais vocais em suas cr\u00edticas ao papel internacional do d\u00f3lar. Uma converg\u00eancia de fatores parece explicar a nova onda de previs\u00f5es acerca da decad\u00eancia iminente do d\u00f3lar. Com a guerra na Ucr\u00e2nia, aprofundou-se o uso de constrangimentos financeiros sobre a R\u00fassia, com o bloqueio parcial das suas reservas oficiais<\/a> e de ativos de propriedade de pessoas f\u00edsicas depositados em bancos internacionais<\/a>, exclus\u00e3o de bancos russos da plataforma Swift<\/a> que viabiliza transfer\u00eancias e pagamentos internacionais, suspens\u00e3o de transa\u00e7\u00f5es de operadoras de cart\u00e3o de cr\u00e9dito ocidentais<\/a>, dentre outras medidas e san\u00e7\u00f5es econ\u00f4micas.<\/p>\n

Putin \u00e9 expl\u00edcito<\/a> ao dizer que os Estados Unidos (EUA) utilizam sua moeda e as institui\u00e7\u00f5es financeiras que orbitam em sua esfera de influ\u00eancia como \u201carmas\u201d para pressionar quem contesta sua hegemonia. Ele defende a necessidade de construir alternativas<\/a>, o que envolveria a amplia\u00e7\u00e3o na utiliza\u00e7\u00e3o do renminbi (RMB) e da infraestrutura institucional chinesa \u2013 plataformas de pagamentos, como a Cross-Border Interbank Payment System<\/em> (CIPS), acordos de swap e de fornecimento de liquidez, operadoras de cart\u00e3o de cr\u00e9dito, bancos, instrumentos digitais etc. \u2013 e a constru\u00e7\u00e3o de novos instrumentos, como a moeda dos BRICS<\/a>.<\/p>\n

Xi Jinping e seus comandados dizem o mesmo. Tais press\u00f5es ganham for\u00e7a com o apoio de outras lideran\u00e7as dos BRICS e de pa\u00edses emergentes e em desenvolvimento que desejam entrar neste grupo<\/a>. Para o governo chin\u00eas, o \u201cprivil\u00e9gio ultrajante\u201d do d\u00f3lar<\/a> e do uso das institui\u00e7\u00f5es nele centradas como arma de disputa geopol\u00edtica s\u00e3o incompat\u00edveis com a nova distribui\u00e7\u00e3o do poder global. As lideran\u00e7as chinesas enfatizam que a pol\u00edtica monet\u00e1ria estadunidense \u00e9 fonte permanente de instabilidade financeira. A assimetria entre o peso efetivo em termos de renda e de com\u00e9rcio dos EUA na economia global e a influ\u00eancia do d\u00f3lar nas finan\u00e7as s\u00f3 aprofundaria distor\u00e7\u00f5es e crises.<\/p>\n

O influente Esward Prasad<\/a> resume assim as transforma\u00e7\u00f5es em curso e suas consequ\u00eancias em potencial: \u201cO sistema monet\u00e1rio internacional pode estar no limiar de uma mudan\u00e7a significativa a partir de uma combina\u00e7\u00e3o de for\u00e7as econ\u00f4micas, geopol\u00edticas e tecnol\u00f3gicas. Mas \u00e9 uma quest\u00e3o em aberto se essas for\u00e7as derrubar\u00e3o o d\u00f3lar estadunidense de seu pedestal como moeda internacional dominante …\u201d.<\/p>\n

\u00a0<\/em><\/strong><\/p>\n

H\u00e1 evid\u00eancias de \u201cdesdolariza\u00e7\u00e3o\u201d?<\/em><\/strong><\/p>\n

O termo n\u00e3o \u00e9 novo, por\u00e9m vem ganhando impulso. Desde janeiro de 2022, o original em ingl\u00eas (de-dollarization<\/em>) foi citado 202 mil vezes no Google. Isto \u00e9 dobro das cita\u00e7\u00f5es dos anos que se seguiram \u00e0 CFG, entre 2009 e 2021: 102 mil. H\u00e1 pelo menos dois significados para o mesmo: a revers\u00e3o \u2013 parcial ou integral \u2013 do processo de \u201cdolariza\u00e7\u00e3o<\/a>\u201d, onde este representa o uso do d\u00f3lar estadunidense ou de ativos nele denominados fora do espa\u00e7o jurisdicional que o origina, os Estados Unidos; e\/ou a redu\u00e7\u00e3o no uso do d\u00f3lar em transa\u00e7\u00f5es internacionais. Assim, quando pessoas f\u00edsicas, jur\u00eddicas e governos de um pa\u00eds cuja moeda n\u00e3o \u00e9 convers\u00edvel internacionalmente reduzem suas d\u00edvidas (ou ativos) em instrumentos denominados em moedas estrangeiras, particularmente o d\u00f3lar, fala-se que h\u00e1 \u201cdesdolariza\u00e7\u00e3o\u201d. O mesmo poderia ser dito com uma perda relativa de participa\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar nas transa\u00e7\u00f5es internacionais e na denomina\u00e7\u00e3o dos ativos\/passivos.<\/p>\n

A \u00faltima pesquisa trienal do BIS<\/a> 2022, revela importante estabilidade no que tange \u00e0s moedas de refer\u00eancias para as transa\u00e7\u00f5es nos mercados cambiais, cujo giro di\u00e1rio foi estimado em US$ 7,5 trilh\u00f5es. As \u201cbig four<\/em>\u201d, d\u00f3lar (44%), euro (15%), iene (8,5%) e libra (6,5%), seguem na lideran\u00e7a. Dentre as moedas emitidas pelos emergentes, a chinesa avan\u00e7ou para 3,5%, ante os 2,2% da pesquisa de 2019. Nos pagamentos internacionais que cursam pela plataforma Swift<\/a> d\u00e1-se o mesmo: em mar\u00e7o de 2023, as big four<\/em> concentraram 87% das transa\u00e7\u00f5es, com a clara lideran\u00e7a do d\u00f3lar (42%). Na quinta posi\u00e7\u00e3o aparece o RMB, com 2,3%. Dois anos antes, a moeda chinesa tinha 2,5% e o d\u00f3lar, 40%.<\/p>\n

Perez-Saiz, Zhang e Iyer<\/a>[1]<\/a>, em estudo recente do FMI com dados da plataforma Swift, refor\u00e7am a percep\u00e7\u00e3o de que h\u00e1 uma importante in\u00e9rcia no sistema monet\u00e1rio e financeiro global. Todavia, sugerem que a emerg\u00eancia da revolu\u00e7\u00e3o digital e as rupturas geopol\u00edticas podem acelerar transforma\u00e7\u00f5es rumo a um padr\u00e3o monet\u00e1rio multipolar ou mais fragmentado. Com a mesma fonte de dados, Perez-Saiz e Zhang<\/a> procuraram entender melhor os determinantes do uso internacional do RMB para pagamentos transfronteira no per\u00edodo 2010-2021, vale dizer, ap\u00f3s a autoriza\u00e7\u00e3o oficial do governo chin\u00eas para tanto. Tal decis\u00e3o gerou uma importante amplia\u00e7\u00e3o na utiliza\u00e7\u00e3o do RMB para a liquida\u00e7\u00e3o de contratos bilaterais com a China, particularmente em opera\u00e7\u00f5es de com\u00e9rcio internacional.<\/p>\n

Para a mediana de pa\u00edses estudados, tal participa\u00e7\u00e3o atingiu 20% em 2021, com o quartil superior da amostra registrando 70%[2]<\/a>. Os pesquisadores do FMI detectaram haver importantes diferen\u00e7as regionais, as quais refletem proximidade geogr\u00e1fica, v\u00ednculos de com\u00e9rcio com a China, aspectos legais e a cria\u00e7\u00e3o de facilidades financeiras especificamente desenhadas pelo banco central chin\u00eas para viabilizar a internacionaliza\u00e7\u00e3o do RMB, tais como linhas de swap bilaterais e bancos de compensa\u00e7\u00e3o offshore. Tais mecanismos garantiram a provis\u00e3o de liquidez na moeda chinesa, facilitando o seu uso.<\/p>\n

Em outra dimens\u00e3o desta mesma din\u00e2mica, Barry Eichengreen e seus coautores<\/a> identificaram aumento de 5 p.p. no uso do ouro monet\u00e1rio na composi\u00e7\u00e3o das reservas internacionais desde 2009. Nas quatro d\u00e9cadas anteriores \u00e0 CFC deu-se o contr\u00e1rio, com a redu\u00e7\u00e3o na sua import\u00e2ncia relativa. Nos anos 1950 e 1960, os compromissos derivados do acordo de Bretton Woods, particularmente a rela\u00e7\u00e3o fixa entre o d\u00f3lar e o ouro, fizeram com que este metal mantivesse participa\u00e7\u00f5es entre 55% e 70% no total das reservas oficiais. Com a elimina\u00e7\u00e3o deste v\u00ednculo formal, tal peso relativo caiu abaixo de 10% nos anos 2000. No final de 2021, a rel\u00edquia b\u00e1rbara, para se tomar emprestada a express\u00e3o de Keynes<\/a>, correspondia a 17% das reservas oficiais das economias avan\u00e7adas, bem abaixo dos 80% verificados em 1950; e 7% nas economias emergentes e em desenvolvimento, contra os 30% de 1950.<\/p>\n

O trabalho de Eichengreen sugere que este movimento de amplia\u00e7\u00e3o pode ser explicado pelos riscos associados \u00e0 instabilidade financeira e geopol\u00edtica, bem como aos efeitos das diversas san\u00e7\u00f5es bilaterais ou multilaterais impostas a determinados pa\u00edses, as quais foram consideradas nas an\u00e1lises estat\u00edsticas, dentre as quais: Argentina (2001-2005), Bielorr\u00fassia (2006, 2010, 2020), Iraque (2010, 2012, 2017, 2019), Hungria (2018, 2021), Cazaquist\u00e3o (2011), Qatar (2017, 2022), R\u00fassia (2008, 2014), Turquia (2011, 2016, 2018, 2019), Uzbequist\u00e3o (2003, 2005, 2006, 2017), Bol\u00edvia (2010, 2011), Egito (2016, 2017), Quirguist\u00e3o (2010, 2013, 2014), Ilhas Maur\u00edcio (2010, 2015), Mong\u00f3lia (2018, 2019) e S\u00e9rvia (2000, 2001, 2003).<\/p>\n

De fato, tais movimentos de diversifica\u00e7\u00e3o fizeram com que o d\u00f3lar reduzisse sua participa\u00e7\u00e3o na composi\u00e7\u00e3o das reservas oficiais de 70%, em 1999-2000, para menos de 60% no per\u00edodo recente<\/a>. Em outro trabalho de Eichengreen, sugere-se que aquela diferen\u00e7a n\u00e3o \u00e9 explicada por uma eleva\u00e7\u00e3o significativa no peso de ativos denominados em moedas tradicionais como euro, iene ou libra, mas em moedas n\u00e3o tradicionais como o renminbi, que sozinho respondeu por \u00bc destas varia\u00e7\u00f5es n\u00e3o associadas ao uso do ouro monet\u00e1rio, ficando os d\u00f3lares canadense e australiano e o franco su\u00ed\u00e7o com os \u00be restantes.<\/p>\n

Nos \u00faltimos meses, o an\u00fancio de ocaso do d\u00f3lar parece ter mais a ver com cen\u00e1rios do que pode vir a ocorrer em um futuro ainda incerto, do que com evid\u00eancias de um processo consistente de rep\u00fadio \u00e0 moeda estadunidense. H\u00e1, de fato, um movimento de diversifica\u00e7\u00e3o de ativos de reserva por parte das autoridades monet\u00e1rias e a amplia\u00e7\u00e3o no uso de moedas emergentes, como o renminbi, em pagamentos internacionais. Tais processos podem ganhar impulso adicional com a inclus\u00e3o de mais pa\u00edses no BRICS<\/a>, a amplia\u00e7\u00e3o do escopo das parcerias entre os poderes emergentes e os demais pa\u00edses do assim-chamado Sul Global, e as inova\u00e7\u00f5es tecnol\u00f3gicas e institucionais em curso, a exemplo do e-RMB, do Cross-Border Interbank Payment System<\/em> (CIPS), dos bancos multilaterais que est\u00e3o fora do controle ocidental, como o New Development Bank<\/em>, para citar alguns.<\/p>\n

Fundamentalmente, o futuro do sistema monet\u00e1rio e financeiro internacional est\u00e1 diretamente atrelado aos desdobramentos das disputas pelo poder global, onde a rea\u00e7\u00e3o dos EUA e seus aliados n\u00e3o pode ser menosprezada a priori<\/em>. Neste campo, o horizonte segue em aberto.<\/p>\n

[1]<\/a> \u201cUsing the highly granular Swift cross-border payments database, we investigate regional patterns in currency usage for cross-border payments. We empirically estimate the drivers of cross-region variations, particularly focusing on legal tender status, geo-political distance, and draw future implications for the IMS\u2026. we find that currencies in global payments exhibits a high degree of inertia. While inertia is large for all currencies, we still observe some differences across major currencies. At the same time, legal tender status, geographic distance, and political distance play an important role in determining variation in currency usage across countries. There are, nevertheless, major differences between the U.S. dollar and other currencies. Geographic and geopolitical distance would preclude the acceptance of a currency other than the U.S. dollar, but this does not apply to the U.S. dollar. Additionally, geographic contiguity, having a common official language, or having a prior colonial relationship may have a positive effect on currency usage, but the effect is typically small. Finally, trade linkages appear to matter for emerging currencies, while less so for established currencies.\u2019 (p.21)<\/p>\n

[2]<\/a> \u201cSince 2009, the PBC has permitted cross-border settlement in RMB, initially in selected provinces, and then expanded nationwide. Despite a slow start, RMB usage has expanded significantly in recent years \u2026 the median RMB usage in a sample of 125 economies has increased from around 0 in 2014 to 20 percent in 2021, suggesting half of the economies in the sample settle at least 20 percent of their transactions with China in RMB. The 75th percentile has demonstrated significant increase from 0 into 70 percent in 2021, indicating that a quarter of the sample economies transacts with China primarily in RMB. In contrast, the 25th<\/sup> percentile RMB usage has remained close to zero, demonstrating that another quarter of the sample economies barely uses RMB in their transactions with China.\u201d (p. 7)<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Artigo de Andr\u00e9 Moreira Cunha, Luiza Peruffo e Andr\u00e9s Ferrari, docentes do Departamento de Economia e Rela\u00e7\u00f5es Internacionais da UFRGS<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"fifu_image_url":"","fifu_image_alt":"","footnotes":"","_links_to":"","_links_to_target":""},"categories":[438],"tags":[445],"class_list":["post-29655","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-analise","tag-artigo"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/29655","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=29655"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/29655\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=29655"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=29655"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=29655"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}