{"id":30104,"date":"2023-07-21T18:54:05","date_gmt":"2023-07-21T21:54:05","guid":{"rendered":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/?p=30104"},"modified":"2023-07-25T15:44:46","modified_gmt":"2023-07-25T18:44:46","slug":"janet-yellen-e-a-defesa-do-dolar","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/janet-yellen-e-a-defesa-do-dolar\/","title":{"rendered":"Janet Yellen e a defesa do d\u00f3lar"},"content":{"rendered":"

Por Andr\u00e9 Moreira Cunha e Luiza Peruffo, docentes do Departamento de Economia e Rela\u00e7\u00f5es Internacionais<\/em><\/p>\n

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In dollar we (no longer) trust <\/em><\/strong><\/p>\n

H\u00e1 53 anos, o ent\u00e3o Secret\u00e1rio do Tesouro dos Estados Unidos, John Connally, informou ao resto do mundo que seu pa\u00eds n\u00e3o mais sustentaria a paridade fixa diante do ouro. Para ilustrar o \u201cChoque Nixon<\/a>\u201d na reuni\u00e3o do G-10, em Roma, Connally cunhou uma frase que ficou not\u00f3ria: \u201co d\u00f3lar \u00e9 a nossa moeda, mas o problema \u00e9 de voc\u00eas<\/a>\u201d. Hoje, o problema do d\u00f3lar j\u00e1 n\u00e3o \u00e9 somente dos outros. Cresce a contesta\u00e7\u00e3o do seu uso como \u201carma pol\u00edtica\u201d em uma disputa que se orienta para a preserva\u00e7\u00e3o da posi\u00e7\u00e3o dos Estados Unidos como poder hegem\u00f4nico global. Conforme sugeriu J. W. Sullivan, ex-analista s\u00eanior do Conselho de Consultores Econ\u00f4micos da administra\u00e7\u00e3o Trump, \u201cas conversas sobre desdolariza\u00e7\u00e3o est\u00e3o no ar<\/a>\u201d. A amplia\u00e7\u00e3o das capacidades econ\u00f4micas, tecnol\u00f3gicas e militares de outros pa\u00edses, particularmente da China, redesenha os horizontes da ordem internacional. O futuro mudou e com ele as expectativas de cristaliza\u00e7\u00e3o de um sistema monet\u00e1rio e financeiro internacional (SMFI) d\u00f3lar-c\u00eantrico.<\/p>\n

O passado e o presente s\u00e3o claros. Nos \u00faltimos setenta anos, os EUA moldaram as rela\u00e7\u00f5es financeiras internacionais \u00e0 luz dos seus interesses. Sua moeda se consolidou com o principal ve\u00edculo para a realiza\u00e7\u00e3o de transa\u00e7\u00f5es comerciais e financeiras. \u00c9 a moeda internacional \u201cde facto<\/em>\u201d, ainda que n\u00e3o \u201cde jure<\/em>\u201d. Seus ativos, particularmente da d\u00edvida p\u00fablica federal, s\u00e3o os mais demandados e representam os instrumentos mais l\u00edquidos e seguros dispon\u00edveis. Os demais ativos se \u201cprecificam\u201d em compara\u00e7\u00e3o com as treasuries<\/em> de dez e trinta anos. Com cerca de 20% do PIB global e um pouco menos do com\u00e9rcio de mercadorias, os ativos denominados em d\u00f3lares conformam ao redor de 60% das reservas oficiais, dos cr\u00e9ditos banc\u00e1rios e demais instrumentos de d\u00edvida gerados por institui\u00e7\u00f5es financeiras em n\u00edvel internacional. Metade das transa\u00e7\u00f5es realizadas internacionalmente s\u00e3o liquidadas em d\u00f3lares.<\/p>\n

J\u00e1 o futuro transmuta-se a olhos vistos. Com o fim da Guerra Fria, imaginava-se que o s\u00e9culo 21 seria uma vez mais, \u201camericano\u201d. Agora, a perspectiva do conv\u00edvio de distintos polos de poder desperta a perspectiva de uma \u201cordem multipolar\u201d. Esta, se vier a se concretizar, n\u00e3o necessariamente eliminar\u00e1 hierarquias e assimetrias, as mais diversas. Por\u00e9m, a simples possibilidade de que haja outra distribui\u00e7\u00e3o dos fluxos e estoques de renda e de riqueza, de gera\u00e7\u00e3o e controle das tecnologias-chave, de poder militar, de capacidade de proje\u00e7\u00e3o de valores e, assim, de outras perspectivas sobre a pr\u00f3pria humanidade, j\u00e1 causa perturba\u00e7\u00f5es em m\u00faltiplas dimens\u00f5es do presente. Dentre elas, o desconforto do atual hegemon<\/em>, cujas elites querem determinar, com exclusividade, os destinos do planeta.<\/p>\n

Ainda assim, cresce a desconfian\u00e7a quanto \u00e0 estabilidade do sistema pol\u00edtico e das institui\u00e7\u00f5es econ\u00f4micas dos EUA, com consequente busca por \u201cdiversifica\u00e7\u00e3o de riscos\u201d. E emergem novos poderes, interesses e planos para viabilizar alternativas ao \u201cpoder americano\u201d. A redu\u00e7\u00e3o em dez pontos percentuais no uso do d\u00f3lar como ativo de reserva nas \u00faltimas duas d\u00e9cadas, conforme sugere estudo recente publicado pelo Fundo Monet\u00e1rio Internacional (IMF)<\/a>, j\u00e1 aponta em uma nova dire\u00e7\u00e3o. Este movimento de diversifica\u00e7\u00e3o seguir\u00e1 na pr\u00f3xima d\u00e9cada, caso se concretize o planejamento dos bancos centrais consultados na edi\u00e7\u00e3o de 2023 do \u201cGlobal Public Investor<\/a>\u201d. A moeda chinesa dever\u00e1 aumentar sua participa\u00e7\u00e3o no portf\u00f3lio de 40% dos BCs consultados. No caso do d\u00f3lar, predomina a tend\u00eancia de manuten\u00e7\u00e3o dos volumes atuais, o que implicaria perda relativa de participa\u00e7\u00e3o. Assim, \u00e9 poss\u00edvel que, ao se adentrar a terceira d\u00e9cada deste s\u00e9culo, a moeda estadunidense tenha uma participa\u00e7\u00e3o no total dos ativos oficiais de reservas 30 pontos percentuais abaixo dos n\u00edveis observados em 2001.<\/p>\n

O establishment<\/em> estadunidense sabe disso<\/a> e tenta evitar o pior. O Secret\u00e1rio de Estado de Biden, Antony John Blinken, circula pelo mudo tentando convencer parceiros tradicionais e estados vassalos a manterem dist\u00e2ncia de seus \u201crivais estrat\u00e9gicos\u201d. Para Blinken<\/a>: \u201cA China \u00e9 o \u00fanico pa\u00eds com a inten\u00e7\u00e3o de reformular a ordem internacional e, cada vez mais, com o poder econ\u00f4mico, diplom\u00e1tico, militar e tecnol\u00f3gico para faz\u00ea-lo… A vis\u00e3o de Pequim nos afastaria dos valores universais que sustentaram grande parte do progresso mundial nos \u00faltimos 75 anos.\u201d<\/p>\n

Se Blinken demanda alinhamento autom\u00e1tico \u00e0 luta do Ocidente contra as pot\u00eancias que contestam o \u201cstatus quo<\/em>\u201d<\/a>, Janet Yellen toca as trombetas do Apocalipse<\/a> e anuncia que sem o d\u00f3lar \u2013 e a lideran\u00e7a estadunidense \u2013 a economia global definhar\u00e1.<\/p>\n

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Paris e o pacto financeiro global<\/em><\/strong><\/p>\n

Yellen, a superpoderosa Secret\u00e1ria do Tesouro dos EUA, entrou em campo para defender a posi\u00e7\u00e3o hierarquicamente superior da moeda estadunidense<\/a> e da infraestrutura institucional que a viabiliza. Ao t\u00e9rmino da C\u00fapula de Paris por um \u201cNovo Pacto Financeiro Global\u201d, declarou: \u201cH\u00e1 uma boa raz\u00e3o pela qual o d\u00f3lar \u00e9 amplamente utilizado no com\u00e9rcio e \u00e9 porque temos mercados de capitais abertos, l\u00edquidos e profundos, garantias legais e instrumentos financeiros longos e profundos.\u201d<\/p>\n

Na plateia, havia dezenas de l\u00edderes globais, presidentes e ministros de Estado, \u00a0representantes de institui\u00e7\u00f5es multilaterais e outros atores, muitos dos quais dispostos a repensar os limites do sistema financeiro internacional<\/a> para enfrentar problemas estruturais comuns, como as mudan\u00e7as clim\u00e1ticas, o excesso de endividamento e a instabilidade financeira. O encontro tinha por lema \u201cconstruir consensos para um sistema financeiro mais inclusivo<\/a>\u201d. Para Yellen, o \u00fanico consenso a ser mantido \u00e9 o da manuten\u00e7\u00e3o da hegemonia do d\u00f3lar.<\/p>\n

Ainda assim, a Secret\u00e1ria do Tesouro dos EUA conviveu em um ambiente onde os debates colocaram \u00eanfase nos efeitos das mudan\u00e7as clim\u00e1ticas sobre os pa\u00edses mais vulner\u00e1veis. E, como tem sido usual, n\u00e3o faltaram cr\u00edticas ao d\u00f3lar e ao status quo<\/em> criado pela maior pot\u00eancia global. Macron, o anfitri\u00e3o, enfatizou a necessidade do desenvolvimento de mecanismos alternativos<\/a> que permitam mitigar os efeitos j\u00e1 vividos por muitos pa\u00edses, antes da realiza\u00e7\u00e3o da C\u00fapula do Clima em 2028 (Cop28). Os custos para descarbonizar a economia global foram estimados em 2% adicionais do PIB do conjunto das economias, recursos que seriam destinados a investimentos em novas energias, de modo a triplicar o n\u00edvel atual 1% do PIB)<\/a>. Com a vantagem de que tais processos gerar\u00e3o efeitos multiplicadores positivos sobre empregos, rendas e impostos. A grande quest\u00e3o \u00e9 como financiar tal impulso nos marcos do sistema financeiro altamente rentista, concentrador de recursos em atividades especulativas, centrado no d\u00f3lar e em suas institui\u00e7\u00f5es e, no caso de muitos pa\u00edses emergentes e em desenvolvimento, em um contexto de sobre-endividamento recente e fortes restri\u00e7\u00f5es fiscais. A tributa\u00e7\u00e3o adicional dos combust\u00edveis f\u00f3sseis e dos setores intensivos no seu uso pode ser uma sa\u00edda. Esta, por sua vez, esbarra em interesses fortemente arraigados nos pa\u00edses de alta renda e suas elites, especialmente nos EUA.<\/p>\n

Para al\u00e9m deste tema, Macron tem sido cada vez mais expl\u00edcito em sua defesa de que a Europa deve reduzir sua depend\u00eancia do d\u00f3lar<\/a> e das armas estadunidenses. A cada nova declara\u00e7\u00e3o, o presidente franc\u00eas flerta com a ideia de que os pa\u00edses europeus n\u00e3o devem ser seguidores passivos dos interesses estadunidenses<\/a>, assumindo crises que n\u00e3o s\u00e3o suas. E, mais, que a regi\u00e3o n\u00e3o deve ficar \u00e0 margem de um novo mundo com duas grandes superpot\u00eancias, EUA e China. Para ele, h\u00e1 lugar para mais um, a Europa unida, no centro do poder global.<\/p>\n

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T\u00e3o longe, t\u00e3o perto<\/em><\/strong><\/p>\n

A reuni\u00e3o em Paris frustrou<\/a> quem imaginava ser poss\u00edvel o an\u00fancio de medidas concretas, como o perd\u00e3o de d\u00edvidas dos pa\u00edses mais pobres e sujeitos aos efeitos mais disruptivos das mudan\u00e7as clim\u00e1ticas. Todavia, n\u00e3o faltaram momentos simb\u00f3licos. O Le Monde<\/em><\/a> destacou o encontro entre os presidentes do Brasil e da Fran\u00e7a. Luiz In\u00e1cio Lula da Silva tem sido uma das vozes mais cr\u00edticas \u00e0 hegemonia do d\u00f3lar e, tamb\u00e9m, um defensor da amplia\u00e7\u00e3o do com\u00e9rcio internacional com o uso de moedas locais e da constru\u00e7\u00e3o de novos arranjos monet\u00e1rios e financeiros, como a moeda de reservas dos BRICS ou a moeda comum para os pa\u00edses da Am\u00e9rica do Sul.<\/p>\n

Yellen passou seu recado de confian\u00e7a no d\u00f3lar para um p\u00fablico que est\u00e1, pelo menos parcialmente, inquieto com as a\u00e7\u00f5es de Washington. Nos mercados financeiros, impera o pragmatismo. Conforme sintetiza Kathy Jones<\/a>, estrategista e gestora da Schwab Co<\/a>., empresa financeira que administra US$ 7 trilh\u00f5es em ativos: \u201cTem havido uma tend\u00eancia de longo prazo em dire\u00e7\u00e3o \u00e0 diversifica\u00e7\u00e3o de moedas nas transa\u00e7\u00f5es financeiras e comerciais globais, mas n\u00e3o vemos o d\u00f3lar estadunidense perdendo seu dom\u00ednio t\u00e3o cedo\u201d. J\u00e1 o futuro, cada vez mais nebuloso, depender\u00e1 da emerg\u00eancia de alternativas robustas e cr\u00edveis; e da capacidade de Washington reverter a vis\u00e3o de que sua moeda e infraestrutura financeira s\u00e3o, de fato, \u201cbens p\u00fablicos\u201d e n\u00e3o armas a servi\u00e7o de sua guerra contra os rivais estrat\u00e9gicos. Elon Musk, que n\u00e3o ganhou notoriedade por ser discreto, sentenciou em sua conta no Twitter em 25 de abril do corrente ano<\/a>: \u201cSe voc\u00ea usar sua moeda como uma arma de forma recorrente, outros pa\u00edses parar\u00e3o de utiliz\u00e1-la.\u201d<\/p>\n

O futuro multi-monet\u00e1rio, com a moeda estadunidense importante, mas n\u00e3o dominante, pode estar longe. Pr\u00f3ximos e palp\u00e1veis s\u00e3o os temores de que a hegemonia do d\u00f3lar ser\u00e1 eterna.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Artigo de Andr\u00e9 Moreira Cunha e Luiza Peruffo, docentes do Departamento de Economia e Rela\u00e7\u00f5es Internacionais da UFRGS<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"fifu_image_url":"","fifu_image_alt":"","footnotes":"","_links_to":"","_links_to_target":""},"categories":[438],"tags":[445],"class_list":["post-30104","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-analise","tag-artigo"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/30104","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=30104"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/30104\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=30104"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=30104"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.ufrgs.br\/fce\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=30104"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}