{"id":124792,"date":"2026-07-30T07:30:00","date_gmt":"2026-07-30T10:30:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.ufrgs.br\/jornal\/?p=124792&#038;preview=true&#038;preview_id=124792"},"modified":"2026-07-30T15:08:54","modified_gmt":"2026-07-30T18:08:54","slug":"a-teoria-que-nao-explica-os-juros-brasileiros-mas-convence","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.ufrgs.br\/jornal\/a-teoria-que-nao-explica-os-juros-brasileiros-mas-convence\/","title":{"rendered":"A teoria que n\u00e3o explica os juros brasileiros, mas convence"},"content":{"rendered":"\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Conjuntura | Para Henrique Morrone e Alessandro Miebach, da Economia, a pol\u00edtica monet\u00e1ria do Brasil produz a deteriora\u00e7\u00e3o que apresenta como evid\u00eancia t\u00e9cnica<\/h4>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\" style=\"font-size:10px\"><em>*S\u00e3o Paulo SP 30\/07\/2024 Centrais sindicais fazem manifesta\u00e7\u00e3o nacional contra os juros altos em frente ao Banco Central na avenida Paulista, em S\u00e3o Paulo (Foto: Paulo Pinto\/Ag\u00eancia Brasil<\/em>)<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\" style=\"font-size:10px\"><\/p>\n\n\n\n<div style=\"height:50px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">A explica\u00e7\u00e3o dominante para os juros altos no Brasil continua sendo a mesma: faltaria poupan\u00e7a. Essa narrativa vem da teoria dos fundos emprest\u00e1veis \u2014 um modelo pr\u00e9-keynesiano incompat\u00edvel com o sistema banc\u00e1rio moderno. Ainda assim, segue viva porque encarna o que Duncan Foley chamou de <em>Adam\u2019s Fallacy<\/em>: separar economia, pol\u00edtica e sociedade, transformando escolhas institucionais em supostas necessidades t\u00e9cnicas. A teoria n\u00e3o explica. Mas convence \u2014 justamente porque parece natural.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Repete-se que bancos apenas \u201cemprestam\u201d recursos previamente poupados. Mas o cr\u00e9dito moderno nasce quando o banco concede o empr\u00e9stimo e cria, no mesmo ato, o dep\u00f3sito correspondente. A poupan\u00e7a n\u00e3o limita o investimento \u2014 ela resulta dele. Tratar cr\u00e9dito como um cofrinho coletivo \u00e9 trocar contabilidade e causalidade econ\u00f4mica por mitologia.<\/p>\n\n\n\n<blockquote class=\"wp-block-quote is-layout-flow wp-block-quote-is-layout-flow\">\n<p class=\"wp-block-paragraph\">O equ\u00edvoco retorna no debate fiscal. Discute-se a d\u00edvida p\u00fablica como se drenasse recursos privados, quando o aumento da d\u00edvida significa aumento da riqueza financeira dos detentores de t\u00edtulos. Tratar o governo como uma fam\u00edlia \u00e9 moralizar o or\u00e7amento e despolitizar o dinheiro, ignorando escolhas sociais sobre estabilidade e investimento p\u00fablico.<\/p>\n<\/blockquote>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">A rela\u00e7\u00e3o d\u00edvida\/PIB tornou-se sin\u00f4nimo de solv\u00eancia, embora o Brasil emita moeda pr\u00f3pria e se endivide majoritariamente em reais. O indicador \u00e9 altamente sens\u00edvel \u00e0 Selic: juros mais altos elevam o gasto com juros, ampliam a d\u00edvida e pioram o pr\u00f3prio indicador \u2014 que depois \u00e9 usado para justificar novos aumentos. A pol\u00edtica monet\u00e1ria produz a deteriora\u00e7\u00e3o que apresenta como evid\u00eancia t\u00e9cnica.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Outro componente raramente discutido \u00e9 o <em>carry trade<\/em>: juros elevados atraem capitais vol\u00e1teis, interessados apenas no diferencial de taxas. Um juro vendido como prote\u00e7\u00e3o \u00e0 estabilidade se converte em fonte de instabilidade cambial. O pa\u00eds paga caro para permanecer \u201cest\u00e1vel\u201d para investidores que nada t\u00eam de est\u00e1veis.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Se a teoria dos fundos emprest\u00e1veis fosse s\u00f3lida, pa\u00edses com poupan\u00e7a semelhante teriam juros igualmente altos. N\u00e3o t\u00eam. Al\u00e9m disso, n\u00e3o foi a poupan\u00e7a que derrubou a Selic de 14,25% para 6,5% entre 2016 e 2018 \u2014 foi decis\u00e3o do Banco Central. A vari\u00e1vel decisiva n\u00e3o \u00e9 a poupan\u00e7a; \u00e9 a pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/p>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity is-style-dots\"\/>\n\n\n\n<p class=\"has-accent-background-color has-background wp-block-paragraph\"><a href=\"http:\/\/lattes.cnpq.br\/2470152487280396\"><strong>Henrique Morrone<\/strong><\/a> \u00e9 professor de Economia da UFRGS.<br><a href=\"http:\/\/lattes.cnpq.br\/4328029031200341\"><strong>Alessandro Donadio Miebach<\/strong><\/a> \u00e9 professor de Economia da UFRGS.<br><br>Periodicamente, profissionais de diversas \u00e1reas ligados \u00e0 UFRGS escrevem sobre economia, pol\u00edtica, rela\u00e7\u00f5es internacionais e outros temas relacionados \u00e0 conjuntura. A se\u00e7\u00e3o tem curadoria de Tatiany Lukrafka.<\/p>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-group\"><div class=\"wp-block-group__inner-container is-layout-constrained wp-block-group-is-layout-constrained\">\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity is-style-dots\"\/>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-buttons is-content-justification-center is-layout-flex wp-container-core-buttons-is-layout-fe48e5de wp-block-buttons-is-layout-flex\">\n<div class=\"wp-block-button is-style-outline animated fadeInDown slow is-style-outline--1\"><a class=\"wp-block-button__link has-text-color has-link-color has-custom-font-size wp-element-button\" href=\"https:\/\/www.ufrgs.br\/jornal\/category\/conjuntura\/\" style=\"border-radius:16px;color:#135e96;font-size:15px\">Veja mais conte\u00fados da coluna <strong>Conjuntura<\/strong><\/a><\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-center has-small-font-size wp-block-paragraph\"><em>As opini\u00f5es expressas nos textos assinados s\u00e3o de responsabilidade de seus autores e n\u00e3o refletem o posicionamento editorial do JU ou da UFRGS.<\/em><\/p>\n\n\n\n<div style=\"height:100px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n<\/div><\/div>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Para Henrique Morrone e Alessandro Miebach, da Economia, \u00e9 preciso priorizar investimento p\u00fablico em infraestrutura, inova\u00e7\u00e3o e educa\u00e7\u00e3o<span class=\"more-link\"><a href=\"https:\/\/www.ufrgs.br\/jornal\/a-teoria-que-nao-explica-os-juros-brasileiros-mas-convence\/\">Leia 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